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连花出海市场可期，中药创新持续推进

核心内容概览

以岭药业是一家专注于中药研发、生产和销售的公司，其核心业务集中在心脑血管和呼吸感冒领域。公司凭借独创的络病理论，已形成涵盖多个治疗领域的专利中药产品群，包括心脑血管、呼吸、内分泌、肿瘤等。近年来，公司营收和利润持续增长，同时加速国际化布局和创新研发，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

• 市场表现强劲：连花清瘟胶囊2021年收入突破40亿元，已在海外30多个国家完成注册，海外销售收入达到2.4亿元。心脑血管类药物2021年收入45.3亿元，逆势增长44.8%，市占率提升至17.8%。
• 品牌影响力提升：连花清瘟在2021年成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌，市场占有率达6.6%。其在新冠防疫中表现突出，被列入国家诊疗方案，品牌影响力持续扩大。
• 新产品快速放量：连花清咳片、解郁除烦胶囊和益肾养心安神片等新品种陆续上市，其中连花清咳片已进入医保，有望成为十亿级产品，解郁除烦胶囊有望成为5-10亿品种。
• 研发投入加大：公司2021年研发费用率稳定在7.1%，6项中药品种正在开展临床研究，拓展精神类疾病领域，形成创新产品梯队。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年利润复合增速预计为22.6%，给予2022年30倍PE估值，目标价29.1元，给予“买入”评级。
• 国际化战略推进：连花清瘟胶囊作为全球首个获得美国FDA批准开展二期临床研究的大复方中药，已布局30多个国家和地区，海外销售增长潜力巨大。
• 大健康领域拓展：公司已推出400多种健康产品，涵盖呼吸防护、营养保健、中药饮片等多个领域，品牌优势延伸至大健康市场。

关键信息

市场表现

• 连花清瘟胶囊：2021年收入40亿元，位列感冒用药/清热类市场第二，市场份额6.6%。2021年上半年，其在公立医疗市场中成药感冒用药销售排名第一。
• 心脑血管类药物：2021年收入45.3亿元，同比增长44.8%，市占率提升至17.8%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊分别位列公立医疗市场中成药心血管疾病用药排名第二、第五和第九位。
• 糖尿病药物：津力达颗粒在2020上半年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名第三，市场份额10.81%，为国家医保乙类品种。
• 抗肿瘤药物：养正消积胶囊在联合放化疗治疗原发性肝癌中表现出显著疗效，被纳入多个指南，成为治疗肝癌的重要药物之一。

研发与创新

• 中药研发：公司储备了100多种院内制剂，11个专利新药已上市，覆盖心脑血管、呼吸、糖尿病、抗肿瘤等多个领域。2021年有2个新药获批上市，包括解郁除烦胶囊和益肾养心安神片。
• 化药研发：公司拥有10个ANDA产品，其中4个通过国内一致性评价，4个进入优先审评程序。一类新药苯胺洛芬注射液已完成三期临床，准备NDA。XY0206、XY03-EA等药物处于临床研究阶段。
• 大健康产品：公司已推出400多种健康产品，涵盖呼吸防护、营养保健、中药饮片、健康家居等，形成较为完整的产品矩阵。

国际化布局

• 连花清瘟胶囊：已在30多个国家和地区完成注册，作为药品和膳食补充剂在多个地区销售。其在国际上受到广泛关注，成为中药国际化的重要代表。
• 海外市场潜力：随着国内疫情控制和海外疫情持续，公司有望通过渠道变革进一步拓展海外市场，实现国内外市场并驾齐驱。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 新品推广不及预期

盈利预测与估值

公司概况

中药企业的成长之路

• 公司成立于2001年，致力于中成药的研发、生产和销售。
• 以络病理论为指导，储备100多种院内制剂，为新药上市奠定基础。
• 上市11个专利新药，涵盖心脑血管、呼吸、肿瘤、糖尿病等七大领域。

实际控制人创立络病理论

• 公司实际控制人为吴氏家族，吴以岭持有公司31.26%的股份，吴相君和吴瑞分别持有20.63%和2.32%。
• 公司股权结构集中，有利于长期稳健发展。
• 吴以岭院士及其团队建立的络病理论体系，为中药研发提供了理论基础，并获得多项国家科技进步奖项。

呼吸感冒领域

• 连花清瘟胶囊：2020年销售额42.56亿元，同比增长149.89%，成为公司最大收入来源。
• 连花清咳片：2020年上市，进入医保，与连花清瘟形成协同治疗新冠，预计未来将快速放量。
• 连花清瘟的临床研究：多项研究证实其对新冠患者的显著疗效，缩短症状恢复时间，提高症状消失率，改善CT影像，提升患者生活质量。

心脑血管领域

• 通心络胶囊：在2021年市场占有率7.5%，位列第二。
• 参松养心胶囊：市场占有率5.6%，位列第五。
• 芪苈强心胶囊：市场占有率2%，位列第十一。
• 市场前景：随着人口老龄化，心脑血管药物市场需求将持续增长，公司产品在该领域占据重要地位。

糖尿病及抗肿瘤领域

• 津力达颗粒：市场占有率10.81%，被纳入国家医保乙类目录。
• 养正消积胶囊：用于治疗原发性肝癌，联合放化疗可改善患者生活质量，被纳入多个指南。

神经精神领域

• 解郁除烦胶囊：治疗轻、中度抑郁症，临床试验显示疗效显著，优于安慰剂。
• 益肾养心安神片：治疗失眠症，预计2022年有望进入医保。

长期展望

• 国际化战略：连花清瘟胶囊在30多个国家和地区完成注册，海外销售潜力巨大。
• 创新投入：公司持续加大研发投入，推动新产品上市，拓展治疗领域。
• 大健康转型：公司已推出400多种健康产品，涵盖多个领域，品牌优势延伸至大健康市场。

结论

以岭药业凭借其在中药领域的深厚积累和创新研发，实现了持续的业绩增长。连花清瘟和心脑血管类药物作为公司核心产品，市场表现突出，品牌影响力不断提升。未来，随着新产品上市和国际化布局的推进，公司有望在多个领域实现持续增长，成为中药行业的领军企业。