20210901-光大证券-锦江酒店-600754.SH-2021年半年报点评_上半年利润转正_海外业务拖累整体业绩_3页_636kb

报告摘要

锦江酒店在2021年上半年实现营收52.63亿元，同比增长28.67%。尽管整体净利润大幅下降，但扣非后归母净利润为0.28亿元，同比上升110%，显示公司核心业务有所回暖。公司业绩的显著改善主要得益于境内疫情的有效防控，境内酒店业务逐步恢复，而海外业务因疫情拖累，成为业绩下滑的主要原因。

境内业务复苏：2021年第二季度，境内酒店RevPAR基本恢复至2019年同期水平，其中中端和经济型酒店RevPAR分别恢复至92.39%和92.09%。
海外业务承压：2021年上半年境外酒店RevPAR为18.52欧元/间，同比下降2.99%，Q2RevPAR同比上升112.5%，但仍受欧洲疫情严重影响。
盈利预测调整：由于疫情对国内外业务的影响，公司盈利预测被下调，2021-2023年EPS分别调整为0.30元、1.12元和1.46元，对应PE分别为149倍、41倍和31倍。
业务扩张：2021年上半年新增781家酒店，净增419家，显示出公司扩张态势增强。公司正在推进全球酒店产业整合，中国区作为改革样板进入新一轮发展期。
财务表现：公司毛利率同比提升16.34个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降0.77%和2.57%，但财务费用率上升2%。净利润率有所提升，但整体仍受海外业务拖累。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	15,099	9,898	13,664	16,025	17,247
净利润（百万元）	1,092	110	326	1,331	1,696
EPS（元）	1.14	0.12	0.30	1.12	1.46
PE	40	396	149	41	31
PB	3.3	3.4	3.8	3.5	3.2

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利（元）	0.60	0.06	0.15	0.50	0.63
每股经营现金流（元）	2.75	0.16	0.89	3.09	1.52
每股净资产（元）	13.84	13.27	12.13	13.10	14.07
每股销售收入（元）	15.76	10.33	12.77	14.98	16.12

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