20240909-银河期货-电解铝_衰退担忧再起_需求略有改善_38页

电解铝与氧化铝市场分析总结

一、宏观环境与产业基本面

8月中旬美国就业数据回暖缓解了衰退担忧，但随后制造业PMI回落及欧美经济数据下滑再次引发市场对衰退的担忧。国内方面，传统制造业表现尚可，但铝价受宏观情绪悲观情绪影响震荡下行。整体呈现出“弱宏观、稳需求”的态势。

二、电解铝供需分析

1. 生产端：8月国内电解铝产量3689万吨，同比增长18%；预计全年产量约43082万吨，同比增幅378%。年内仍有四川启明星铝业、安顺铝业等新增产能复产及投产。
2. 需求端：9月后需求略有改善，特别是下游板带企业、铝杆企业订单好转。国内氧化铝价格因供应增加预期压制而回落，但消费旺季推动终端需求分化。
3. 库存：9月初铝锭社会总库存787万吨，环比减少21万吨；铝棒库存9月初达126万吨，累积增加05万吨。库存表现较好但棒材库存压力较大。

三、氧化铝交易逻辑与策略

1. 市场环境：氧化铝市场交易转向“弱预期”，近年有新增产能投产，供应逐步宽松。但期货与现货价格结构出现分叉，市场呈现基差收敛与预期博弈状态。
2. 交易建议：建议多单应谨慎，规避左侧过度布局；远月合约更平衡，宜采取阶段性空单策略；临近交割采用内外反套，或应用期权策略如牛市价差。

四、进口与全球产能

1. 氧化铝进口数据环比波动，净进口情况变化显著。
2. 全球电解铝产量持续增长，7月达6,194万吨，同比下降2.4万吨/日。国内与国外均存在新增产能投产计划，影响未来供需关系。

第五节 风险与展望

铝市与氧化铝交易需关注两大因素：

• 宏观方面：美国就业数据若连续疲软可能推进衰退交易，利好空头但压制终端需求；
• 产业方面：铝棒库存压力、新产能赶工、环保限产均可能对短期供需产生影响。

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