20230827-华安证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-亏损持续收窄_广告收入超预期推动毛利率提升_4页_317kb

分析总结

主要业绩亮点

哔哩哔哩2023年第二季度总收入530亿元，同比增长81%，略高于彭博一致预期的64%增长；经调整归母净利润亏损96亿元，同比增长510%，但环比收窄6%，高于预期的亏损幅度。广告收入达157亿元，同比增长358%，推动毛利率提升。

用户数据

用户规模持续增长，第二季度月活跃用户（MAU）达324亿，同比增长60%；日活跃用户（DAU）达9650万，同比增长156%，DAU/MAU比率提升至273%，日使用时长达94分钟，同比增长22%。UP主数量稳步增加，月活跃UP主同比增长19%，电商相关创作者增长显著。

广告业务

广告收入超预期，得益于“一纵一横”战略和技术优化，提升广告匹配效率；交易生态中心成立，电商广告收入同比增长144%，视频带货相关创作者人数增长220%。

游戏业务

Q2游戏收入下降148%，至89亿元，因缺乏新游戏上线和老游戏流水减少；下半年计划推出七款游戏，包括《闪耀！优俊少女》和《斯露德》；现有游戏如《蔚蓝航线》授权延长，贡献稳定收入。

增值服务

增值服务收入同比增长94%，至230亿元；直播业务通过内容创作者转型主播，月活跃主播数增长150%；大会员业务稳健，Q3推出新作品，超额90%的用户采用年度订阅模式。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为22934亿、26737亿、30124亿，净利润转亏为盈，从-3407亿降至859亿。分析师建议关注增长潜力。

风险提示

行业竞争加剧可能导致商业化不及预期、用户增长放缓或内容质量下滑。财务预测基于外部数据，不确定性较高。

财务预测

基于Wind数据，预计未来三年收入和利润率改善显著，Earnings Per Share（EPS）非GAAP指标从-1697元增至207元，估值倍数下降。详细财务比率见报告。