20230602-国联证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-营收略承压_亏损收窄超预期_7页_902kb

哔哩哔哩 (9626) 季报点评总结

核心事件

哔哩哔哩于2023年6月1日发布2023年第一季度业绩公告，营收同比增长0.3%，但环比下降13%，整体营收短期承压。亏损率为124%，较2022年同期收窄328pct，亏损显著改善。

关键财务数据

• 总营收507亿元，同比增长0.3%。
• 归母净利润亏损628亿元，亏损率124%，较上年收窄328pct。
• 毛利润110亿元，同比增长368%，毛利率升至218%。
• 销售费用降幅298%，管理费用增长68%，研发费用增长18%。

业务分析

• 广告业务收入127亿元，同比增长22%，占营收25%，品牌广告表现良好。
• 游戏业务收入113亿元，同比下降17%，主要由于现有游戏表现不佳。
• 增值服务收入216亿元，同比增长5%，直播业务付费用户持续增长，预计2023年有加速空间。

风险提示

• 竞争加剧可能导致用户增长放缓或盈利压力。
• 业务发展不及预期，如新游戏推出效果不佳。

预测与评级

• 预计2023-2025年收入分别为2568、2968、3352亿元，CAGR 152%；净利润部分扭亏为盈。
• 估值PS 25X，目标价1704港元（基于2023年），维持“买入”评级。