20230604-国盛证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-亏损持续收窄_广告重回增长_5页_877kb

财务概况
2023Q1哔哩哔哩收入507亿元，同比增长3%；亏损103亿元，同比收窄38%；毛利率达21.8%，同比提升5.8个百分点；销售费率17.4%，同比降7.4 pct。

业务增长亮点
广告收入增长22%（效果广告+49%），UP主和视频投稿量同比增42%和79%，正式会员12个月留存率达80%；直播业务推动生态融合，月均活跃主播增长34%。

广告战略
广告侧重“一横一纵”：横向加强技术及数据能力（算法优化、AIGC）、纵向深耕六大垂直行业，预计Q2广告将环比加速。

投资建议
维持“增持”评级，目标价港股143港元 / 美股BILIO 18美元；预测2023-2025年收入达245/289/332亿元，Non-GAAP净利润-34/-0.1/17亿元。风险包括用户增长及宏观环境变化。