20230305-国联证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-四季报营收符合预期_亏损收窄亮眼_7页_1mb

哔哩哔哩（9626）\海外 2022年第四季度业绩总结

核心内容

哔哩哔哩（9626）于2023年3月2日发布了2022年第四季度业绩公告。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度较2021年同期有所收窄，整体营收表现符合预期，显示出公司在内容生态和用户增长方面的持续发力。

主要观点

用户增长

• 日均活跃用户（DAU）：9280万，同比增长 28.5%。
• 月均活跃用户（MAU）：3.26亿，同比增长 20%。
• 月均付费用户：2810万，同比增长 14.7%。
• 用户粘性增强：DAU/MAU比例达到 28.5%，同比增长 1.9%。
• 使用时长增长：用户日均使用时长达到 96分钟，同比增长 17.1%。

营收表现

• 总营收：61.4亿元，同比增长 6.21%。
• 各业务收入情况：
  • 增值服务：23.5亿元，同比增长 24%，占总营收的 38%。
  • 广告业务：15.1亿元，同比下降 4.8%，占总营收的 24.6%。
  • 电商及其他业务：11.3亿元，同比增长 13%，占总营收的 18%。
  • 游戏业务：11.5亿元，同比下降 11.5%，占总营收的 18.7%。

盈利情况

• 毛利润：12.5亿元，同比增长 13.8%。
• 毛利率：20.3%，同比提升 1.3个百分点。
• 归母净利润：亏损14.95亿元，亏损率 -24.3%，较2021年同期亏损率 -36.1% 收窄 11.8个百分点。
• 费用情况：
  • 销售费用：12.7亿元，同比下降 28.1%。
  • 管理费用：8.2亿元，同比增长 51.8%。
  • 研发费用：14.9亿元，同比增长 87.3%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023-2025年收入预测：242亿元 / 276亿元 / 314亿元，对应增速分别为 10.7% / 13.9% / 13.9%。
• 2023-2025年净利润预测：-51亿元 / 0.8亿元 / 38亿元。
• 2023-2025年EPS预测：-12.5元 / 0.2元 / 9.3元。
• 2024年合理市值：727亿元人民币 / 828亿港元。
• 目标价：177元 / 202港元。
• 维持评级：买入。

可比公司估值

风险提示

• 竞争加剧：视频行业竞争激烈，可能影响公司业务，导致亏损加剧。
• 业务发展不及预期：Story Mode发展效果不理想，推出的新游戏服务可能遇冷，影响商业化进展和盈利预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

哔哩哔哩在2022年第四季度实现了营收增长与亏损收窄的双重目标，用户增长与使用时长提升显著，显示出平台内容生态的持续优化与用户粘性的增强。尽管游戏业务表现不佳，但增值服务、电商及其他业务均实现了稳定增长。公司通过优化人员结构和成本控制，有效提升了毛利率。未来三年的盈利预测显示，公司有望实现盈利，EPS逐步改善，合理市值和目标价也表明市场对其未来增长潜力的认可。然而，需关注视频行业竞争加剧和Story Mode等新业务发展不及预期的风险。