20240423-国盛证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-广告增长亮眼_亏损持续收窄_5页_989kb

哔哩哔哩（09626HK）2023年第四季度收入同比增长34%至635亿元，主要得益于增值服务和广告业务强劲增长，分别跃增216%和276%。亏损持续收窄，2023Q4经调整归母净亏损为56亿元，亏损率为-88%，同比增长126个百分点。毛利率大幅提升至261%，销售费用率下降29个百分点。2024年预期收入实现两位数增长，广告增速更快，预计第三季度非GAAP运营盈亏平衡。

用户生态稳健，日均活跃UP主同比增长16%，视频投稿量超2300万。DAU同比增长8%至10亿，留存率稳定在80%。广告收入同比增长28%，电商带货GMV在双11和双12期间高速增长，直播带货场次大幅增加。直播业务推动超180万UP主获收入，但游戏短期承压，短期业务调整可能影响收入。

2024年投资建议为增持，预计收入年增13%-11%，非GAAP归母净利亏损收窄至正。风险包括用户增长不及预期、变现效率下降等。