20200830-天风证券-轻工制造本周专题_轻工中报梳理更新_持续关注造纸提价_19页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容

2020年8月30日发布的证券研究报告主要分析了轻工制造行业在疫情后的表现，尤其是出口板块、内销家居板块、新型烟草和必选消费板块、包装板块以及造纸板块的运行情况，并对重点公司中报数据进行了梳理。

主要观点

• 出口板块：居家办公带动办公椅出口显著增长，特别是可升降旋转办公椅需求增长快于不可升降产品。乐歌股份、梦百合、永艺股份等公司受益于海外居家办公需求，业绩增长显著。
• 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，带动下游家居产业链业绩增长。4月起国内可选消费全面复苏，工程业务受疫情影响较小，订单逐步恢复，利好龙头企业。
• 新型烟草和必选消费：加热不燃烧（HNB）烟弹属于烟草制品，受中烟专营体制影响，未来政策放开将利好集友股份、劲嘉股份等卷烟产业链企业。必选消费中，中顺洁柔、晨光文具表现良好。
• 包装板块：电商业务表现亮眼，吉宏股份、海顺新材等公司业绩增长显著。包装需求回暖，尤其是电商包装和环保包装业务。
• 造纸板块：白卡纸、灰底白板纸等产品价格稳步上涨，主要受原材料价格回落和下游需求恢复影响。博汇纸业、太阳纸业等公司业绩表现突出，部分企业通过产能扩张提升盈利。

关键信息

出口板块

• 可旋转可升降办公椅出口额2017-2019年CAGR为16.57%，2020年1-6月同比增长10.24%。
• 乐歌股份2020H1营收6.33亿元，同比增长38.0%，归母净利润0.68亿元，同比增长190.2%。
• 推荐标的：梦百合、麒盛科技、恒林股份、乐歌股份、永艺股份、顾家家居、敏华控股。

内销家居板块

• 2020年1-6月全国住宅竣工面积同比下滑9.98%，但4月起逐步回暖，12月单月竣工增速超20%。
• 定制家居企业如顾家家居、欧派家居、志邦家居等在Q2业绩显著改善。
• 顾家家居2020H1营收48.61亿元，归母净利润5.76亿元，同比增长3.06%。
• 欧派家居2020H1营收49.66亿元，归母净利润4.89亿元，同比下降22.70%。

新型烟草和必选消费

• 加热不燃烧HNB烟弹属于烟草制品，受中烟专营影响，未来政策放开将利好集友股份、劲嘉股份等。
• 集友股份2020H1营收2.09亿元，归母净利润0.26亿元，YOY分别-28.2%、-65.5%。
• 中顺洁柔2020H1营收36.16亿元，归母净利润4.53亿元，YOY分别13.99%、64.69%。
• 晨光文具2020H1营收47.61亿元，归母净利润4.65亿元，YOY分别-1.6%、-1.44%。

包装板块

• 吉宏股份2020H1营收19.17亿元，同比增长37.42%，净利润2.58亿元，同比增长74.33%。
• 海顺新材2020H1营收3.26亿元，同比增长7.2%，净利润0.47亿元，同比增长45.5%。
• 裕同科技2020H1营收43.10亿元，同比增长17.00%，净利润3.28亿元，同比增长10.26%。

造纸板块

• 2020年7月国内主要港口木浆平均库存58.4万吨，同比下调17.99%，环比下调5.83%。
• 博汇纸业2020H1营收57.33亿元，同比增长41.78%，归母净利润2.67亿元，同比增长102.88%。
• 太阳纸业2020H1营收104.28亿元，同比增长-3.2%，归母净利润9.36亿元，同比增长5.6%。

投资建议

• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、志邦家居、江山欧派、中顺洁柔、晨光文具、集友股份。
• 关注标的：梦百合、麒盛科技、乐歌股份、永艺股份、捷昌驱动、敏华控股、金牌厨柜、皮阿诺、索菲亚、好莱客、尚品宅配。

风险提示

• 交房不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动
• 中美贸易战
• 新业务拓展不及预期
• 新型烟草政策不及预期
• 渠道拓展不达预期
• 并购整合不达预期

行业走势

• 本周轻工制造板块整体下跌0.73%，跑输沪深300指数3.39个百分点。
• 造纸板块表现相对较好，部分产品价格稳步上涨，行业整体存在短期beta机会。

行业数据

• 出口数据：可旋转可升降办公椅出口额2020年1-6月同比增长10.24%。
• 内销数据：4月起国内可选消费全面复苏，工程业务受疫情影响较小，订单逐步恢复。
• 造纸价格：白卡纸、灰底白板纸等产品价格稳步上涨，主要受原材料价格回落和下游需求恢复影响。
• 包装需求：二季度包装需求回暖，尤其是电商包装和环保包装业务表现突出。
• 竣工数据：2020年1-6月全国住宅竣工面积同比下滑9.98%，但4月起逐步回暖。

公告与新闻

• 吉宏股份、永艺股份、顾家家居、裕同科技、美克家居、惠达卫浴、我乐家居、博汇纸业、晨光文具、东港股份等公司发布中报及重要公告。
• 部分公司进行股份减持、质押、解除质押等操作，显示市场信心变化。

总结

轻工制造行业在疫情后逐步复苏，尤其是出口板块和内销家居板块。造纸板块价格稳步上涨，部分企业因产能扩张和成本优化实现显著业绩增长。新型烟草和必选消费板块在政策预期和市场需求双重驱动下，具备长期增长潜力。行业整体存在短期beta机会，但长期仍需关注品牌力和市场集中度的提升。