20201101-天风证券-轻工制造_本周专题_轻工三季报梳理_22页_2mb
报告摘要
轻工制造行业三季报总结
核心内容概述
2020年Q3，国内消费持续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域恢复明显。轻工出口链在Q2分化后，Q3双重受益防疫需求和产能替代，出口板块全面修复，Q4修复趋势有望延续。推荐组合包括：中顺洁柔、志邦家居、顾家家居、晨光文具、永艺股份、梦百合、欧派家居。
主要观点
- 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。Q2以来，可选消费全面复苏，Q3业绩显著改善，国庆及双十一促销有望进一步推动订单增长。大宗业务受疫情影响较小，增长势头强劲，建议重视四季度地产竣工放量趋势。
- 出口板块：Q2出口订单高增长将逐步体现在Q3报表端。欧美经济重启，海外需求回升，出口订单有望持续修复。
- 生活用纸&个人卫生护理：推荐中顺洁柔，受益于纸浆价格回调和电商增长，预计Q4销售有望加速。国内个护品牌逐步崛起，新零售渠道变革下，制造端龙头企业竞争优势凸显。
- 新型烟草和必选消费：中烟专营专卖体制下，加热不燃烧产品具有千亿市场规模潜力，集友股份作为烟标企业，具备卡位优势，未来有望受益于政策放开。必选消费领域，中顺洁柔和晨光文具表现稳健。
- 行业竞争与风险：原材料价格上行、行业价格战、中美贸易摩擦等风险需关注。
关键信息
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价(元) | 投资评级 | 2020年前三季度归母净利润(亿元) | 2020年Q3归母净利润(亿元) | 2020年Q3同比增速 | 2020年前三季度同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 603816.SH | 顾家家居 | 71.49 | 买入 | 10.10 | 4.34 | 21.08% | 10.10% |
| 603833.SH | 欧派家居 | 122.89 | 买入 | 14.50 | 9.61 | 28.93% | 5.23% |
| 002511.SZ | 中顺洁柔 | 20.24 | 买入 | 6.72 | 2.19 | 34.41% | 53.42% |
| 603801.SH | 志邦家居 | 37.41 | 增持 | 1.98 | 1.47 | 19.76% | -15.12% |
| 603208.SH | 江山欧派 | 120.42 | 买入 | 3.12 | 1.77 | 80.44% | 73.77% |
| 002572.SZ | 索菲亚 | 28.20 | 买入 | 1.18 | 1.04 | 10.17% | -82.78% |
| 603600.SH | 永艺股份 | 15.61 | 买入 | 2.07 | 1.02 | 95.67% | 44.61% |
| 300501.SZ | 海顺新材 | 23.10 | 买入 | 0.79 | 0.31 | 60.29% | 51.04% |
| 603898.SH | 好莱客 | 15.85 | 增持 | 1.04 | 1.04 | 10.17% | -15.12% |
| 300616.SZ | 尚品宅配 | 62.39 | 买入 | 0.58 | 1.80 | 5.09% | -82.78% |
| 603385.SH | 惠达卫浴 | 11.25 | 增持 | 0.89 | 0.87 | 40.11% | 12.59% |
重点企业业绩表现
- 欧派家居：Q3单季度收入47.66亿元，同比增长18.40%；归母净利润9.61亿元，同比增长28.93%。
- 中顺洁柔：Q3单季度收入19.39亿元，同比增长17.70%；归母净利润2.19亿元，同比增长34.41%。
- 索菲亚：Q3单季度收入25.39亿元，同比增长17.07%；归母净利润3.54亿元，同比增长7.74%。
- 晨光文具：Q3单季度收入37.76亿元，同比增长21.84%；归母净利润4.48亿元，同比增长35.63%。
- 顾家家居：Q3单季度收入36.83亿元，同比增长33.23%；归母净利润4.34亿元，同比增长21.08%。
- 志邦家居：Q3单季度收入11.48亿元，同比增长41.87%；归母净利润1.47亿元，同比增长19.76%。
- 永艺股份：Q3单季度收入11.01亿元，同比增长74.70%；归母净利润1.02亿元，同比增长95.67%。
- 江山欧派：Q3单季度收入9.60亿元，同比增长58.74%；归母净利润1.77亿元，同比增长80.44%。
- 梦百合：Q3单季度收入22.10亿元，同比增长99.36%；归母净利润1.91亿元，同比增长73.36%。
- 集友股份：Q3单季度收入0.95亿元，同比下降21.24%；归母净利润0.08亿元，同比下降67.44%。
行业数据跟踪
- 纸浆价格：进口针叶浆、阔叶浆价格下跌，木浆价格小幅上涨。
- 纸张价格：铜版纸、双胶纸均价小幅上涨，白板纸、白卡纸价格上扬。
- 港口库存：2020年9月国内主要港口木浆平均库存59.7万吨，同比下调6.10%，环比上涨1.86%。
- 地产数据：1-9月全国商品房销售面积117072.67万平方米，同比下降1.8%；住宅销售面积103614万平方米，同比下降0.99%。
- 家具零售额：1-9月全国家具零售额1085.9亿元，同比下降9.9%。
- 包装印刷：Q3板块整体表现较好，部分企业业绩回暖。
风险提示
- 原材料价格上行风险
- 行业价格战风险
- 中美贸易摩擦风险
- 渠道拓展不达预期
- 交房不及预期
- 并购整合不达预期
行业展望
- 短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。
- 定制家居进入整合期，企业需在渠道拓展、大宗业务、经销商赋能、产品创新等方面加强能力。
- 成品家居向功能化发展，研发能力强的企业有望提升集中度。
- 卫浴、瓷砖等行业竞争格局稳定，龙头企业受益于精装修需求增长。
- 新型烟草政策明朗，集友股份具备卡位优势，有望优先受益。
- 必选消费领域，中顺洁柔、晨光文具表现稳健。
行业新闻与公告
- 豪悦护理：Q3收入6.52亿元，同比增长18.93%；净利润1.17亿元，同比增长54.74%。
- 梦百合：Q3收入22.10亿元，同比增长99.36%；净利润1.91亿元，同比增长73.36%。
- 集友股份：Q3收入0.95亿元，同比下降21.24%；净利润0.08亿元，同比下降67.44%。
- 海顺新材：Q3收入1.67亿元，同比增长9.54%；净利润0.31亿元，同比增长60.29%。
- 尚品宅配：Q3收入21.15亿元，同比增长10.17%；净利润1.80亿元，同比增长5.09%。
- 顾家家居：Q3收入36.83亿元，同比增长33.23%；净利润4.34亿元，同比增长21.08%。
- 欧派家居：Q3收入47.66亿元，同比增长18.40%；净利润9.61亿元，同比增长28.93%。
- 晨光文具：Q3收入37.76亿元，同比增长21.84%；净利润4.48亿元，同比增长35.63%。
- 其他重点公告：涉及股权激励、子公司设立、政府补助、股份回购等。
总结
Q3轻工制造行业整体表现稳健，受益于国内消费复苏和出口修复，部分企业业绩显著改善。重点推荐中顺洁柔、顾家家居、欧派家居、晨光文具、永艺股份、梦百合等企业。行业面临原材料价格上行、政策风险等挑战，但长期增长空间广阔。
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