20230713-财通证券-华住集团-S-01179.HK-三位一体筑壁垒_精益增长提质量_29页

华住是中国第二大酒店集团，截至2022年底拥有8543家已开业酒店，中高端酒店占比达42.1%。公司通过品牌、流量和技术的三位一体布局构建了竞争优势，此处品牌包括"全季"和"汉庭"等为核心的多元品牌矩阵，会员数达199亿，CRS预定占比达62%，技术上实现30秒入住等提升效率的服务。公司战略转向精益增长，优化门店结构，向中高端市场拓展，同时布局下沉市场，符合市场对中高端消费升级趋势。

截至2022年底，自营酒店净亏18.21亿元，通过降本增效，2023年第一季度业绩弹性释放，净利润同比改善显著。疫情后公司积极翻牌单体酒店，加速布局经济型软品牌退出，拓店重心转向华南等下沉市场，截至2023年第一季度，已覆盖1132个城市，下沉市场酒店占比不断提升，单店质量持续优化。

2023-2025年盈利预测显示公司净利润将从341.7亿元增至445.4亿元，动态PE在29-22倍之间，投资评级"买入"维持不变。短期受益于境内外商旅需求复苏和DH扭亏，中长期业绩与估值有望持续提升。

风险提示：经济复苏不及预期、拓店进度放缓以及市场竞争加剧可能影响业绩。