20201202-东兴证券-华住集团-S-01179.HK-华住集团-S_三位一体前瞻布局_引领_中国住宿_新未来_26页_2mb

华住集团-S（1179.HK）：三位一体前瞻布局，引领“中国住宿”新未来

核心内容

华住集团-S（1179.HK）是中国领先的酒店集团之一，拥有完善的酒店品牌矩阵，覆盖经济型、中端、中高端及高端市场。公司通过内生发展与外延并购，实现持续扩张，目前门店数量位居全国第二，全球第九。公司以“品牌、流量、技术”三位一体的经营战略，提升经营效率，优化产品结构，增强市场竞争力。在疫情后，公司加速下沉市场布局，拓展三四线城市，同时通过赴港上市提升资本运作能力，为未来扩张提供资金支持。

主要观点

• 战略布局：公司通过产品升级、品牌迭代、技术赋能等手段，实现从经济型向中高端、高端市场的战略转型。旗下品牌汉庭、全季、桔子、花间堂、禧玥等形成完整的品牌矩阵，覆盖各类市场需求。
• 管理团队：创始人季琦具备丰富的行业经验，推动公司三次战略转型，构建了高效协同的管理团队和充满活力的企业文化，为公司发展奠定坚实基础。
• 市场下沉：公司提出“千城万店”计划，重点布局三四线城市，利用当地消费升级和城市化进程，拓展市场深度与广度。
• 三位一体战略：通过品牌、流量、技术的结合，提升收入端和成本端的效率，增强加盟商投资回报，实现精细化和智能化管理。
• 资本运作：2020年赴港上市，募集60.65亿港元，用于门店扩张、债务偿还和技术投入，助力公司逆势扩张。

关键信息

品牌矩阵

• 经济型：汉庭，门店数量位居国内第一，未来计划2028年突破1万家门店。
• 中高端：全季，RevPAR高于四星级酒店平均34%，成为中高端市场领先品牌。
• 高端：禧玥、花间堂、DH酒店，分别定位高端商务和度假型酒店，以及国际高端品牌。

门店结构

• 截至2020年6月，公司共有6187家在营酒店，其中加盟门店占比87.7%，预计未来将进一步提升。
• 2022年计划实现中端及高端门店占比达45-50%，经济型占比50-55%，与我国人口收入结构匹配。

经营战略

• 品牌效应：通过标准化服务、多样化产品理念提升品牌形象，增强议价能力。
• 会员体系：华住会拥有约1.53亿会员，提供丰富的会员权益，提高客户粘性。
• 技术平台：自主研发四大技术基础设施和五大数字化举措，提升经营效率，降低人房比和人工成本率。

财务预测

• 2020-2022年营收：预计分别为98.30亿元、167.62亿元、210.93亿元，同比增长分别为-12.3%、70.5%、25.8%。
• 归母净利润：预计分别为-18.25亿元、22.57亿元、32.02亿元，同比增长分别为-203.2%、223.7%、41.8%。
• EPS：预计分别为-6.04元、7.02元、9.96元，对应PE估值分别为55.73倍、39.29倍。

市场前景与挑战

• 疫情复苏：随着疫情恢复，国内酒店行业有望延续复苏周期，华住作为龙头公司预计将在2021-2022年恢复至往期水平。
• 市场下沉：三四线城市仍有广阔增长空间，公司通过标准化、智能化、品牌化策略，提升在下沉市场的竞争力。
• 风险提示：疫情发展超预期、新店扩张速度不及预期、加盟管理风险。

总结

华住集团-S通过战略转型、品牌优化、技术赋能和资本运作，持续提升市场竞争力。在疫情后，公司凭借强大的品牌矩阵和高效的经营策略，有望在行业复苏中发挥引领作用。未来，随着下沉市场和高端市场的拓展，华住将进一步巩固其龙头地位，实现长期增长目标。