20240325-财通证券-华住集团-S-01179.HK-经营效率领先_门店加速拓展_4页_424kb

华住集团-S 证券研究报告总结

核心观点

华住集团-S 维持“买入”评级，2023全年业绩超预期增长，营收和净利同比大幅上升，毛利率改善，门店加速拓展，预计2024年业绩持续增长。

业绩表现

• 2023全年：实现营收21882亿元，同比增长579%；归母净利4085亿元，去年为净亏损1821亿元。
• 2023Q4：营收5585亿元，同比增长507%；归母净利743亿元。
• Legacy-Huazhu部分：2023全年营收174亿元，同比增长637%；毛利率34.3%，同比提升23.2个百分点。

运营效率

• 毛利率大幅改善：2023全年集团毛利率34.3%，同比增加23.2个百分点；Q4 Legacy-Huazhu酒店业务毛利率33.0%，同比提升22.0个百分点，但Q4环比下滑15.0个百分点，主要因减值亏损。

门店拓展

• 全年新开店超目标：新开1647家（超年初指引1400家），净开店851家，期末门店9394家。
• 2024年预期：预计新开1800家，关闭650家，门店加速拓展得益于2023年加盟商优惠，支持营收同比增长8-12%。

经营韧性

• Q4表现：尽管行业商旅需求走弱，RevPAR恢复度达2019年同期的120%，经营数据领先复苏。

投资建议

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润4224亿-5434亿元，对应PE 2073-1612倍。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 拓店情况不及预期。
• 宏观经济不及预期。