20210410-招商期货-沥青周度报告_库存增长现货难出_旺季后仍关注利润压缩_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年4月10日）

核心内容概述

本报告分析了2021年4月3日至4月10日期间国内沥青市场的供需、库存、利润及价格走势，同时结合国际原油和燃料油市场动态，为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

供应端

• 产量增长：4月份沥青计划排产311.9万吨，同比增幅24.5%；3月实际产量超出排产20万吨，百川3月产量超排产16万吨。
• 周度产量：本周沥青周度总产量为66.89万吨，环比增加3.46万吨或5.5%。
• 开工率：本周沥青厂家综合开工率为45%，持平上周。4月份多个炼厂计划复产，未来供应将易涨难跌。
• 炼厂动态：京博石化恢复两套装置生产，中化弘润、大连西太、中海四川等炼厂恢复沥青生产，带动供应增加。

需求端

• 终端需求：整体需求恢复缓慢，受降雨影响较大。部分中小拌合站4月中旬陆续复工，但大型项目需等到5月之后。
• 资金紧张：部分终端尚未动工，资金紧张是主要制约因素。
• 价格走势：现货价格整体下跌，山东地区下跌25元/吨，东北地区下跌100元/吨，西南地区下跌50元/吨。

交易维度

• 期货价格：本周沥青主力2106合约收于2800元/吨，环比跌幅144元/吨。
• 基差与价差：山东重交现货低价2820元/吨，基差升水70元/吨。BU2106-BU2109月差回落至-80元/吨，近月合约受油价回调压制。
• 操作建议：若近期沥青06合约利润拉高至200元/吨，可适当做空沥青利润。

关键信息

价格与利润

• 现货利润：目前现货利润小幅亏损，盘面利润回落至20元/吨。
• 年均利润预期：长期来看，今年实际需求大概率难以匹配供应增速，年均利润可能压至(-50, -100)元/吨区间。
• 成本影响：沥青成本受低价油影响微降，但整体仍处于亏损区间。

库存情况

• 厂库库存：本周厂库库存环比增加6.79%，社会库存环比增加3.07%（隆众）。
• 库存趋势：3月份国内沥青库存整体呈现增加趋势，总计188.0万吨，环比增加5.1%，同比增加21.1%。
• 区域差异：山东、华北地区累库明显，西南地区因中海四川短暂停工库存有所消耗。

国际市场动态

• 原油与燃料油：美国原油产量未大幅回升，伊朗制裁细节尚未公布，但供应回归可能在夏季。新加坡沥青与高硫燃料油比值上升，显示沥青生产经济性优于燃料油。
• 进口情况：2月份沥青进口量环比减少41.1%，同比减少38.8%；3月份预计进口量在15-20万吨。
• 低硫燃料油：亚洲炼油厂利润较高，低硫燃料油供应充足，支撑市场价格。

需求前景

• 交通投资：2021年交通固定资产投资保持高位运行，多数省份计划投资增速在10%-20%之间。
• 专项债：专项债发行规模预计减少，资金使用效率提高，项目启动速度加快。
• 高速公路建设：2021年高速公路新增里程预计为1.15万公里，较2020年明显增加。

操作建议

• 短期策略：沥青市场延续弱势震荡走势，部分主力炼厂采取大户优惠政策，地炼成交价稳中走跌。
• 中长期策略：二季度主营炼厂检修较多，叠加节后工业品补库预期，沥青盘面或有支撑，但长期需求难以匹配供应增长，利润将承压。
• 利润操作：若近期沥青06合约利润拉高至200元/吨，可考虑做空沥青利润。

产业链分析

供给端

• 炼厂检修及转产：部分炼厂如辽宁海德新、齐岭南化工、汇丰石化等停产或转产，但多数将在4月及之后复产。
• 产能恢复：4月份多个炼厂计划复产，整体供应将稳步增加。

需求端

• 终端需求：恢复缓慢，主要受降雨影响，大型项目启动时间较晚。
• 专项债影响：资金紧张限制部分终端项目启动，但专项债发行速度加快，有助于需求释放。

库存及利润

• 库存压力：库存持续上升，供需失衡对价格形成压力。
• 利润前景：结合历史数据，预计2021年沥青利润将与2016-2017年类似，在(-50, -100)元/吨区间波动。

研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，关注油品产业研究，擅长从细节挖掘板块投资机会。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身情况自主决策，自行承担风险。报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。