20250228-银河期货-沥青月报_等待需求的春天_9页_614kb

沥青月报摘要（基于银河期货2025年2月28日报告）

前言概要

2月初，沥青期货价格冲高回落，主要受油价震荡走弱、成本支撑不足和节后需求恢复不及预期的影响，叠加产业链累库幅度较高和月底消息面冲击（美国可能重启对委内瑞拉制裁）。展望3月，成本端油价预计维持区间震荡，OPEC减产支撑下边界但上行阻力大；供需方面，3月排产计划显著增长，加工利润尚可，需求复苏至关重要；库存和估值显示现货中性而盘面偏低。总体策略为逢低做多，风险点包括油价大跌或需求复苏不及预期。

基本面情况

供应：1月国内沥青产量环比减少2%，同比中性，地炼产量受季节性降开工和原料成本影响；2月排产计划环比下降，但3月预计大增16%，主要因炼厂开工高位但政策因素可能限制增产，如无原油配额厂家因成本压力减产。需求：2月初需求降至低点，节后初不及预期，但逐步复苏；3月需求复苏力度决定累库高度，乐观预期依赖政策刺激基建和地产领域。库存与估值：2月产业链累库加速，炼厂库存历史低位支撑现货价格，但盘面估值偏低；稀释沥青贴水炒作空间有限中长期，受油价和地缘政治双重影响。

后市展望及策略推荐

3月沥青行情预计高位震荡，宽幅偏强。成本端驱动不明，供应端排产扩张，需求端需确认复苏。策略包括：单边交易注重逢低多单；套利关注沥青-原油价差偏弱；期权策略逢低累积做多。风险包括油价因供给超预期或美国衰退预期加深而暴跌，以及需求复苏缓慢拖累行情。观点仅供参考，不作为入市依据。