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柳工（000528）公司点评报告总结

核心内容

柳工（000528）是一家专注于专用设备/机械设备的公司，2018年上半年业绩表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长。报告发布于2018年9月4日，评级为“买入”，并预计公司未来三年的净利润将持续增长。

主要观点

• 行业景气度高：工程机械行业保持高景气度，公司受益于市场需求增长，业绩持续快速增长。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下滑，但净利率显著提升，费用率下降，资产减值损失减少，整体盈利能力稳步增强。
• 现金流表现：公司经营性现金流因租赁业务开展而有所下降，但扣除非经常性因素后，经营性现金流仍远高于净利润。
• 财务指标稳健：公司应收账款和存货增长幅度正常，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，反映公司财务状况良好。
• 长期投资价值：公司作为装载机龙头，具备完整的产品结构、产业链配套和全球布局，具有长期投资价值。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入97.54亿元，同比增长65.55%。
• 归母净利润：2018年上半年归母净利润为5.86亿元，同比增长126.33%。
• 产品销售：挖掘机销售8040台，同比增长84%；汽车起重机销售621台，同比增长49%。

财务预测

财务与估值指标

营运与财务状况

• 应收账款：2018年上半年为36亿元，较年初增加8亿元。
• 存货：2018年上半年为43亿元，较年初增加4.5亿元。
• 经营性现金流：上半年经营性现金净流出约3.7亿元，但扣除租赁业务影响后净流入10亿元。
• 费用率：三费率下降至14.25%，主要得益于费用控制。
• 资产减值损失：持续下降，历史遗留问题处理接近尾声。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济景气度大幅下降，可能影响公司业绩。
• 投资不及预期：若基建和房地产投资不及预期，可能对行业及公司造成不利影响。

结论

柳工在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于工程机械行业的高景气度。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化费用和减少资产减值损失，实现了净利率的提升。公司具备良好的财务状况和增长潜力，未来三年净利润预计持续增长，长期投资价值显著。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其未来发展。