20240125-国开证券-柳工-000528.SZ-柳工_多重因素驱动_业绩稳定增长_4页_688kb

柳工（000528）研究总结

公司业绩

• 2023年预计实现归属于母公司股东的净利润区间为809-959亿元，同比增长35%-60%，主要驱动力包括海外业务较快增长、降本增效、综合毛利率提升、新产品线（如高空作业车、工业车辆等）加速发展，以及全资子公司资产出售带来的非经常性损益增长。
• 扣除非经常性损益的净利润预计为522-671亿元，同比增长10%-42%。

行业前景

• 国内工程机械行业2023年需求疲弱，销量同比下降（如挖掘机下降40.76%，装载机下降30.09%），主要受宏观经济下行、房地产低迷影响，预计2024年有望改善，得益于基建投资和房地产政策支持，替换需求可能提升。
• 出口业务增长强劲，2023年累计出口额同比增长显著，挖掘机和装载机出口销量占比大幅提升，从中长期看，海外市场将是重要收入来源。

竞争优势

• 公司推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”战略，国际业务收入首次超过100亿元，增速跑赢行业。
• 研发创新提升核心零部件自主化率，优化业务结构，国四产品推广和电动化战略布局增强竞争力，国际化渠道覆盖“一带一路”沿线地区。

财务预测

• 预测公司2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.70元、0.90元，动态市盈率预计为15.1倍、9.93倍、7.72倍。
• 维持“推荐”投资评级，小幅下调盈利预测。

风险提示

• 市场竞争加剧、稳增长政策效果不达预期、地缘政治风险、二级市场波动等。