> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳工（601031）研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告对柳工（601031）2026年半年报进行分析，并基于公司财务数据及市场表现给出投资建议。报告指出，柳工在2026年上半年实现营收206.74亿元，同比增长13.71%，但归母净利润同比下降13.55%，扣非归母净利润同比下降18.44%。尽管净利润有所下滑，但公司整体表现稳健，尤其在海外拓展和电动化布局方面取得显著成效。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：公司2026年上半年营收增长较快，其中第二季度营收同比增长17.51%，显示出良好的市场拓展能力。 - **海外业务增长显著**：2026H1海外收入超104亿元，同比增长22.66%，多个区域（非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等）增速均超过20%，部分区域甚至达到40%以上。 - **电动化布局成效明显**：电动化销量同比增长200%，其中电动装载机和电动挖掘机海外销量分别增长150%和90%，产品线在多个区域取得突破。 - **毛利率下滑但有望改善**：2026H1毛利率同比下降1.63个百分点至20.69%，主要受结构性与一次性因素影响，预计下半年将逐步改善。 - **费用率有所上升**：期间费用率同比增长1.30个百分点至13.78%，其中财务费用率上升1.99个百分点至1.79%，主要受汇率波动及融资成本影响。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为377.48亿元、423.60亿元、467.57亿元，增速分别为13.89%、12.22%、10.38%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.10亿元、21.77亿元、25.67亿元，增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。 - **估值指标**：2026-2028年PE分别为9.34、7.34、6.22，PB分别为0.82、0.78、0.74，EV/EBITDA分别为3.89、3.38、2.95，显示估值持续下降趋势。 ### 财务比率分析 - **成长能力**：营收、营业利润、归母净利润增速分别为13.9%、25.0%、6.3%。 - **获利能力**：毛利率稳定在22.5%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC分别为8.8%、12.0%、13.3%、14.4%。 - **偿债能力**：资产负债率稳定在61%左右，流动比率保持在1.38-1.39之间。 - **营运能力**：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升。 ### 现金流量分析 - **经营活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为1774亿元、2574亿元、2829亿元，显示公司运营效率持续改善。 - **投资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-732亿元、-645亿元、-577亿元，投资规模逐步缩小。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-1585亿元、-1758亿元、-2032亿元，显示公司融资活动有所收缩。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司海外业务拓展成效显著，电动化布局成果突出，未来业绩增长可期，估值处于低位，具备较高投资价值。 ## 风险提示 - 海外市场开拓不及预期； - 矿山机械产品销售不及预期； - 行业竞争加剧风险。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘卓、陈基赟 - **SAC登记编号**：S1340522110001、S1340524070003 - **邮箱**：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com ## 公司简介 柳工是广西柳工集团有限公司控股的上市公司，主营工程机械、零部件及相关服务。公司产品线涵盖土石方机械、其他工程机械、预应力机械、租赁业务等，近年来在海外拓展和电动化方面取得显著进展。 ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所