20250102-浙商证券-柳工-000528.SZ-柳工点评报告_2025年目标净利率提升1_以上_公司业绩有望持续高增_4页_468kb

柳工公司投资价值分析报告总结

一、业绩目标与增长预期

• 柳工2025年预算收入为346亿元，销售净利率提升一个百分点以上。
• 预计2025年营业收入同比增长15%，归母净利润同比增长41%。

二、股份回购与公司战略

• 公司拟3-6亿元回购股份用于员工激励，显示长期发展信心。

三、核心业务分析

1. 混合所有制改革成效显著：公司治理效率提升，2024前三季度净利润同比增长60%，毛利率提升至23.5%，净利率达59%。
2. 土方机械市场复苏：2024上半年土石方机械业务收入同比增长16%，占总收入62%。
3. 电动装载机增长迅速：11月电动装载机销量同比增长85%，渗透率达12%；公司电动装载机销量同比增长159%。
4. 挖机产品结构优化：公司挖机销量同比增长295%，市场占有率提升，矿山机械收入同比增长71%。

四、行业前景分析

• 出口市场回暖：11月挖掘机出口销量同比增长15%，已连续4个月正增长。
• 国内市场需求改善：11月国内挖掘机销量同比增长21%，预计更新需求将在2024年触底。
• 政策利好内需：房地产政策、采矿业投资、水利建设等为内需提供增长动力。

五、财务预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润分别为154亿、217亿、282亿元，2024-2026年复合增长率35%。
• 2025年1月2日收盘价对应PE分别为15、11、8倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险。