20221107-天风证券-绿盟科技-300369.SZ-Q3收入增长加速_利润端有望获得改善_3页_677kb

报告摘要

绿盟科技（300369）Q3业绩总结

核心内容

绿盟科技在2022年第三季度实现了收入增长的加速，同时利润端表现出改善迹象。尽管前三季度整体归母净利润为负，但公司预计未来几年的盈利能力将逐步提升。

主要观点

收入增长：公司前三季度实现营业收入13.88亿元，同比增长12.64%。其中，第三季度收入达到5.53亿元，同比增长20.23%，显示出收入增长的加速趋势。
利润改善：尽管前三季度归母净利润为-2.54亿元，同比下降738.42%，但第三季度归母净利润为-0.38亿元，同比增长0.75%。这表明利润端在逐步改善。
毛利率变化：公司前三季度毛利率为60.71%，同比下降7.16个百分点。然而，第三季度毛利率环比提升3.96个百分点，显示公司毛利率正在改善。
费用控制：公司费用增长呈现放缓趋势，销售费用和研发费用同比增速分别为26.56%和-2.53%，显示出费用投入向销售端倾斜的趋势。
盈利预测调整：公司调整了此前的盈利预测，预计2022-2024年营收分别为31.31亿元、39.13亿元和48.92亿元，归母净利润分别为3.18亿元、4.66亿元和6.37亿元。
投资评级：公司维持“买入”评级，预期未来股价将获得相对收益。

关键信息

财务数据

年度	营业收入（百万元）	EBITDA（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2020	2,010.04	806.85	301.13	0.38	29.54	2.54	4.43	12.70
2021	2,609.00	950.23	344.54	0.43	25.82	2.45	3.41	11.59
2022E	3,130.79	512.61	318.34	0.40	27.95	2.30	2.84	13.18
2023E	3,913.49	692.93	466.03	0.58	19.09	2.08	2.27	9.61
2024E	4,891.87	864.28	637.22	0.80	13.96	1.85	1.82	6.81

盈利预测调整

营收预测：2022年营收31.31亿元，较原预测32.09亿元有所下调；2023年和2024年营收分别预测为39.13亿元和48.92亿元。
净利润预测：2022年归母净利润预测为3.18亿元，较原预测3.08亿元略有上调；2023年和2024年归母净利润预测分别为4.66亿元和6.37亿元。

风险提示

疫情反复可能影响业务开展。
核心技术人才流失可能对业务造成影响。
宏观经济波动可能影响下游采购需求。
行业竞争加剧可能对盈利造成压力。

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	70.43%	61.39%	60.00%	60.00%	60.00%
净利率	14.98%	13.21%	10.17%	11.91%	13.03%
ROE	8.61%	9.48%	8.22%	10.92%	13.26%
ROIC	18.70%	22.97%	15.99%	26.74%	31.27%
资产负债率	20.07%	23.70%	23.92%	26.30%	27.21%
流动比率	3.84	3.17	3.33	3.18	3.20
速动比率	3.76	3.02	3.23	3.02	3.08

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.38	0.43	0.40	0.58	0.80
每股经营现金流	0.56	0.10	0.53	-0.02	0.78
每股净资产	4.38	4.55	4.85	5.34	6.02

总结

绿盟科技在2022年第三季度展现出收入增长加速的迹象，尽管利润仍为负，但环比改善。公司毛利率下降主要与收入结构和成本确认时间不匹配有关，但Q3毛利率已出现回升趋势。费用增长放缓，销售费用占比上升，显示出公司对销售端的重视。公司对盈利预测进行了调整，预计未来三年收入和净利润将稳步增长。公司维持“买入”评级，但需关注疫情、人才流失、宏观经济和行业竞争等风险因素。

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