20210716-光大证券-绿盟科技-300369.SZ-2021年半年报业绩预告点评_收入增长符合预期_各项战略稳步推进_3页_730kb

绿盟科技 (300369.SZ) 2021年半年报业绩预告总结

核心内容

绿盟科技在2021年上半年实现了收入增长，预计营业收入为7.55亿元~7.85亿元，同比增长 $37.33% \sim 42.79%$，较2019年同期增长 $44.89% \sim 50.65%$，基本符合市场预期。公司实现扭亏为盈，归母净利润约为0万元~1,200万元。非经常性损益对净利润的影响金额为1,100万元~1,500万元，去年同期为1,760万元。

主要观点

战略推进与市场拓展

• 中电科入股影响：自2019年中电科成为第一大股东后，公司股东结构改善，政府市场拓展明显，2020年政府及其它收入达到6.85亿元，占总收入的 $34.07%$，增速远超整体收入增速。
• 渠道战略成效显著：公司启动渠道拓展战略，构建两级渠道架构，并推出“星空计划”和“丰收计划”。2020年渠道销售占比达到 $60%$，渠道业绩大幅增长。

新兴安全布局

• SASE服务发布：2021年6月17日，公司正式推出SASE服务，融合智慧安全3.0理念，旨在应对新兴安全趋势，提升用户访问混合环境的便利性和安全性。
• 产品线扩展：公司在态势感知、云安全、威胁情报、工控安全和物联网安全等领域持续推出新产品，如云管平台、容器安全和云安全资源池。

股权激励计划

• 激励计划落地：2021年6月29日，公司向192名核心骨干授予336.20万股限制性股票，授予价格为9.03元/股。
• 业绩目标明确：计划在2021-2023年分别实现收入增长不低于 $20%$、 $44%$ 和 $72.8%$，以绑定核心员工利益，推动公司发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别预测为4.35亿元、5.61亿元和7.60亿元，较前期预测有所下调。
• 估值指标：2021年PE为40倍，PB为4.5倍，EV/EBITDA为27.8倍，股息率预计为0.5%~0.9%。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司的发展前景良好，具备增长潜力。

财务指标

• 营业收入增长率：2021年预计增长 $29.34%$，2022年预计增长 $26.41%$，2023年预计增长 $24.18%$。
• 净利润增长率：2021年预计增长 $44.49%$，2022年预计增长 $28.84%$，2023年预计增长 $35.51%$。
• 毛利率：持续提升，2021年预计为 $72.6%$，2023年预计为 $75.5%$。
• ROE：从 $6.70%$（2019年）提升至 $15.24%$（2023年）。
• 资产负债率：从 $17%$（2019年）上升至 $25%$（2023年），但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：从 $4.49$（2019年）下降至 $3.40$（2023年），但保持在合理范围。
• 销售费用率：从 $35.67%$（2019年）下降至 $32.40%$（2021年）。
• 研发费用率：保持稳定，预计为 $18.00%$（2021-2023年）。

风险提示

• 新兴安全拓展不及预期：可能影响公司未来增长。
• 政府领域突破不及预期：中电科带来的市场红利可能未达预期。
• 渠道战略推进不及预期：渠道销售占比提升可能受阻。
• 信息安全政策落地不及预期：政策变动可能影响业务发展。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司利润构成压力。
• 市场整体估值下降：可能影响公司股价表现。

市场数据

• 总股本：7.98亿股
• 总市值：174.51亿元
• 股价波动：2021年7月15日股价为21.86元
• 近3月换手率：96.88%
• 一年最低/最高：11.99元/24.34元

结论

绿盟科技在2021年上半年表现出强劲的收入增长，战略推进效果显著，特别是在政府市场和渠道战略方面。公司积极布局新兴安全领域，推出SASE服务，有助于提升市场竞争力。尽管盈利预测有所下调，但分析师仍看好公司未来的发展潜力，维持“增持”评级。需要注意的是，公司仍面临一定的市场和政策风险，投资者应谨慎评估。