20220124-开源证券-绿盟科技-300369.SZ-公司信息更新报告_收入保持快速增长_渠道战略加速落地_4页_822kb

报告摘要

绿盟科技（300369.SZ）总结报告

核心内容

绿盟科技（300369.SZ）在2022年1月24日发布了一份公司信息更新报告，指出公司收入保持快速增长，渠道战略加速落地。尽管研发投入和股权激励费用对净利润产生了一定影响，但公司整体发展态势良好，投资评级维持“买入”。

主要观点

收入增长显著：2021年公司预计实现营业收入25.75-26.30亿元，同比增长28.11%-30.84%。
净利润波动：归母净利润预计为3.3-3.6亿元，同比增长9.59%-19.55%；扣非归母净利润预计为2.13-2.43亿元，同比下滑5.87%-17.49%，主要由于研发投入增加和员工持股计划费用。
技术与服务模式创新：公司于2021年正式推出SASE服务，整合SD-WAN网络服务与多种安全服务，提供一体化SaaS解决方案。
渠道战略深化：自2019年起，公司持续优化组织架构和考核体系，2020年渠道订单额接近15亿元，2021年进一步拓展合作伙伴类型，渠道建设逐步进入收获期。
财务指标稳健：公司毛利率和净利率保持稳定，ROE持续提升，PE和PB逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测摘要（单位：亿元）

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	25.99	34.14	43.74
归母净利润	3.54	4.62	5.81
EPS（摊薄）	0.44	0.58	0.73
P/E（倍）	34.0	26.1	20.8
P/B（倍）	3.2	2.9	2.6
ROE（%）	9.4	11.0	12.3

财务指标趋势（单位：亿元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	24.2	20.3	29.3	31.3	28.1
归母净利润增长率（%）	34.8	32.9	17.7	30.4	25.7
毛利率（%）	71.7	70.4	68.8	68.3	67.9
净利率（%）	13.6	15.0	13.6	13.5	13.3
ROE（%）	6.7	8.6	9.4	11.0	12.3

现金流与资产负债情况

指标	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	7.66	6.36	11.76
投资活动现金流（亿元）	-0.46	-1.71	-2.37
筹资活动现金流（亿元）	-0.62	-0.44	-0.38
现金净增加额（亿元）	6.17	4.22	9.42

资产负债率与流动比率

指标	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	39.3	38.5	39.5
流动比率	2.1	2.2	2.2
速动比率	2.0	2.1	2.1

风险提示

市场竞争加剧
政府IT预算缩紧
渠道战略推进不及预期

总结

绿盟科技在2021年实现了收入的快速增长，尽管净利润受到研发投入和股权激励费用的影响，但公司通过优化组织架构和推进渠道战略，逐步提升了市场竞争力。同时，公司推出SASE服务，实现了技术和服务模式的突破。财务指标显示公司盈利能力稳定，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。然而，公司仍需关注市场竞争、政府预算及渠道战略实施效果等潜在风险。

展开完整摘要