20240429-西南证券-杰克股份-603337.SH-24Q1业绩超预期_盈利能力提升_7页

证券研究报告
公司名称：杰克股份（603337）
投资评级：买入（维持）
目标价：未提供（6个月）
当前价：2413元

业绩概览

• 23年业绩：
  • 营收529亿，同比-38%；
  • 归母净利润54亿，同比+91%。
• 24Q1业绩：
  • 营收163亿，同比+126%；
  • 归母净利润19亿，同比+676%，超预期。

盈利能力提升关键因素

1. 毛利率大幅上升：

   • 23年毛利率达334%，同比+42个点；
   • 24Q1毛利率301%，同比+338个点。
   • 主要受益于汇率波动、产品结构调整及海外业务占比提升。

2. 费用控制稳健：

   • 23年期间费用率为182%，同比+129个点；
   • 各项费用波动中，销售费用显著增长，管理费用下降，研发与财务费用适度提升。

业务结构分析

• 核心业务：工业缝纫机营收下滑40%，但毛利率+176个点至266%；
• 衬衫及牛仔缝纫设备：毛利率飙升至377%，同比+249个点。
• 海外业务：受需求疲软影响，营收同比-148%，但毛利率提升41.7%；
• 国内业务：营收同比+130%，毛利率略有下滑至22.3%。

战略与发展动力

• 全球缝纫设备龙头，积极布局成套解决方案，通过并购拓展技术领域；
• 智能化转型持续推进，2021年起推出成套设备解决方案，客户标杆实现突破；
• 国内市场份额持续扩大，单机设备业务为核心增长点。

盈利预测与估值

• 24-26年归母净利润预测：68亿、88亿、111亿，对应EPS为14.1元、18.2元、22.9元；
• PE估值：当前PE为17倍，24-26年PE逐步降至13倍、11倍；
• **未来三年净利润复合增长率27%，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期；
• 出口及汇率波动；
• 原材料价格波动；
• 海外业务经营风险。

报告指出，杰克股份通过提升毛利率、优化产品结构及战略转型，盈利能力显著增强，业绩超预期。建议投资者关注其智能化升级及全球化布局带来的长期增长潜力。