20240429-国海证券-常润股份-603201.SH-2023年报_2024年一季报点评_2023Q4_2024Q1利润同比快速增长_2023年海外业务毛利率提升明显_5页_239kb

常润股份（603201）2023年报及2024年一季报分析

业绩表现分析

财务数据

• 2023年业绩：营业收入275.2亿元，同比下降3.8%；归母净利润21.0亿元，增长2120%；扣非归母净利润19.5亿元，增长1726%。
• 2024年Q1业绩：营业收入63.1亿元，同比增长48.9%；归母净利润4.7亿元，增长7325%；扣非归母净利润4.7亿元，增长7893%。

利润单季快速增长

• 2023Q4：归母净利润同比增8603%，环比增3812%；
• 2024Q1：扣非归母净利润同比增长7893%，环比下降4352%。

利润率持续改善

• 毛利率：2023年毛利率20.16%，同比提升25.1个百分点；2024年Q1毛利率21.25%，同比提升136个百分点。
• 费用率：期间费用率为7.64%，同比上升0.60个百分点。

投资评级与预测

盈利预测

• 收入预测：2024-2026年预计营收分别为3319亿、3952亿、4563亿元，年均增速19%左右。
• 净利润预测：2024-2026年归母净利润分别为252亿、315亿、382亿元，年均增速20%-25%。

估值分析

• PE估值：当前对应PE为124倍，2024/2026年PE预计降至99倍、82倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 主要风险：原材料价格波动、贸易政策变动、新产品推广不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。
• 海外市场：毛利率提升显著，2023年海外收入同比增长68.5%，尤其美国市场贡献显著。

总结

常润股份2023年海外业务表现亮眼，尽管收入有所下降，但利润大幅增长，扣非利润增长尤为显著。2024年开局业绩持续高增长，盈利能力持续改善。公司具备较强的行业竞争力和较高的估值水平，分析师建议投资者增持，但需关注宏观和行业风险。