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杰克股份总结

核心内容

杰克股份是全球领先的缝制机械制造商，也是唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝机供应商。公司专注于工业缝纫机、裁床、铺布机及自动缝制设备等缝制设备的研发、生产和销售，致力于打造服装智能制造成套解决方案。公司通过内生增长与外延并购，不断优化业务结构，提升市场竞争力。

主要观点

1. 缝机业务是解决服装厂痛点的关键
   服装消费具有刚性，缝制设备行业的发展有助于解决服装厂降低人工成本、摆脱熟练工、节省原材料和提高生产效率等关键问题。杰克股份作为龙头企业，是推动行业智能化升级的先行者。

2. 行业下行周期优化竞争格局，疫情加速探底拐点临近
   行业在下行周期中，中小竞争对手被出清，为杰克股份的发展铺平道路。公司加大智能生产线投入，预计在2021年Q1迎来行业复苏拐点，设备需求弹性大。

3. 市场扩容及公司市占率朝垄断方向迈进
   随着服装“快销化”和“去技能化”趋势，智能设备需求上升。全球缝制设备市场有望从300亿人民币扩容至千亿级。杰克股份的市占率已达到11%，并有望进一步提升，尤其在海外主要竞争对手衰退的背景下。

关键信息

• 财务数据

  • 2020年公司EPS预计为0.65元，对应PE为36.91倍；2021年EPS预计为1.19元，对应PE为20.21倍；2022年EPS预计为1.45元，对应PE为16.59倍。
  • 公司毛利率逐年下降，从2019年的29.05%降至2022年的21.56%。
  • 2019年公司海外营收占比达55%，预计国内需求将逐步回升。

• 业务布局

  • 公司产品涵盖缝制机械、裁剪设备、自动缝制设备三大板块。
  • 是全球唯一同时布局缝前与缝中设备的供应商，未来有望实现智能制造成套解决方案。
  • 裁床和铺布机业务是2009年通过收购德国奔马进入的领域，2017-2018年通过收购意大利迈卡和威比玛拓展自动缝制设备业务。

• 竞争优势

  • 公司建立了难以复制的成套管理体系，包括精益生产、IPD研发模式及快速服务理念。
  • 实施股权激励计划，绑定核心骨干，提升管理效率与员工积极性。
  • 与供应商、经销商建立深度合作伙伴关系，保障供应链稳定与渠道拓展。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
  预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.45元，对应PE分别为36.91/20.21/16.59倍，投资价值显著。
  • 投资要点：公司业务结构优化，海外布局广泛，具备显著的竞争优势。
  • 风险提示：行业复苏不及预期、疫情反复影响需求、服装厂智能化升级逻辑被证伪、缝前设备及自动化设备渗透率不及预期。

财务预测

行业与市场前景

• 行业周期性：缝纫机械行业具有周期性，疫情加速行业探底，预计2021年Q1迎来复苏拐点。
• 市场趋势：服装行业“快销化”与“去技能化”推动智能设备需求上升，裁床渗透率有望从15%提升至50%-70%。
• 竞争格局：海外主要竞争对手如日本重机、日本兄弟等处于衰退期，无法有效应对市场变化，杰克股份有望进一步提升市占率，向垄断方向发展。

总结

杰克股份凭借其在缝制设备行业的领先地位，不断拓展业务布局，强化管理能力，与上下游建立深度合作关系。公司未来有望受益于行业复苏和智能化趋势，提升市场份额与盈利能力。投资杰克股份，需关注其在智能制造领域的布局以及行业复苏的时间节点。