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杰克股份（603337.SH）投资分析总结

核心内容

杰克股份（603337.SH）在2018年第三季度展现出强劲的业绩增长，当前股价为31.45元，目标估值为40元。公司积极布局智能缝制机械领域，提升产品竞争力与市场占有率，预计未来三年收入将突破百亿。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现收入32.27亿元，同比增长52.5%；归母净利润3.71亿元，同比增长58.3%；扣非归母净利润3.92亿元，同比增长74.9%。
  • 三季度单季收入11.76亿元，同比增长60.4%；归母净利润1.51亿元，同比增长59.6%。
  • 三季度毛利率提升至29.7%，主要受益于人民币贬值及成本控制。
  • 公允价值变动损失4221万元，影响扣非净利润高于净利润。

• 行业地位与增长：

  • 行业需求旺盛，杰克股份市占率提升显著，增速远超行业平均水平。
  • 模板机月产量近千台，迈卡整线产品订单增长，智能缝制板块成为新增长点。
  • 1-8月国内缝制机械行业主营业务收入增长16.9%，杰克股份保持较快增长。

• 战略布局：

  • 投资建设智能高端缝制装备制造基地，总投资约56亿元。
  • 与VBM设立合资公司威比玛，结合海外技术和国内产能，推动智能化发展。
  • 增资安徽杰羽制鞋机械科技51%股权，完善罗拉车产品线，拓展厚料缝制领域。

• 财务预测：

  • 2018年收入预计达42亿元，2019年和2020年分别预计为52.35亿元和62.92亿元。
  • 2018年净利润预计为4.8亿元，对应PE为20倍；2019年和2020年预计分别为5.9亿元和7.68亿元，对应PE分别为16倍和12.5倍。
  • 公司持续布局智能缝制机械，预计未来三年将实现中高速增长。

关键信息

• 财务数据：

  • 每股净资产（MRQ）为7.3元，ROE（TTM）为16.0%。
  • 总股本为30587万股，已上市流通股为8106万股，总市值96亿元，流通市值25亿元。
  • 主要股东为台州市杰克投资，持股比例为42.85%。

• 财务比率：

  • 2018年PE为20.1倍，PB为3.8倍。
  • 2019年PE预计为16.2倍，PB预计为3.2倍。
  • 2020年PE预计为12.5倍，PB预计为2.7倍。

• 现金流情况：

  • 经营现金流净额为4277万元，较上年同期下降较多。
  • 三季度单季净现金流出4449万元，主要由于保护供应商战略及应收增加应付减少。

• 风险提示：

  • 国内缝制机械行业增速下滑。
  • 原材料价格持续上涨。
  • 流动性风险。

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（短期评级），预计公司股价涨幅将超沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，多次获得《新财富》与水晶球最佳分析师称号。
• 诸凯：招商证券分析师，提供相关研究报告支持。

投资评级定义

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。