核心内容
杰克股份（603337.SH）作为国内缝制机械行业的龙头企业，2017年前三季度业绩显著增长，营业收入达21.15亿元，同比增长48.5%，归母净利润达2.34亿元，同比增长46.6%。公司股价为45.51元，当前估值PE为29倍，PB为4.2倍，显示出一定的投资价值。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司前三季度收入和利润均实现大幅增长，特别是三季度单季收入和净利润分别达到7.33亿元和9445万元，业绩表现符合预期。
- 毛利率稳中有升：尽管受到人民币升值和原材料涨价的影响，三季度毛利率仍保持在30%，环比增长0.9个百分点，预计四季度在产品提价完成后将进一步提升。
- 经营现金流改善：三季度经营现金流净额达4.4亿元，环比增长显著，同时应收账款环比下降，反映出公司良好的资金管理和行业地位。
- 产能提升：公司三季度新增6条生产线，产能进一步提升，在行业设备供给紧张的背景下，四季度收入和利润有望继续增长，利润弹性将进一步释放。
- 投资建议：分析师刘荣强烈推荐杰克股份，认为其作为行业龙头应享受估值溢价，预计2017/2018年净利润分别为3.29亿元和4.54亿元，对应PE分别为29倍和21倍。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2017年前三季度 |
2017年三季度 |
| 营业收入（亿元） |
21.15 |
7.33 |
| 归母净利润（亿元） |
2.34 |
0.9445 |
| 扣非归母净利润（亿元） |
2.24 |
- |
| 毛利率（%） |
30.0 |
30.0 |
| 财务费用（万元） |
1843 |
6 |
| 经营现金流净额（亿元） |
4.4 |
- |
| 应收账款（亿元） |
2.59 |
- |
| 总股本（万股） |
20667 |
- |
| 流通市值（亿元） |
24 |
- |
业绩预测与估值
| 年份 |
净利润（亿元） |
PE倍数 |
PB倍数 |
| 2017E |
3.29 |
28.6 |
4.2 |
| 2018E |
4.54 |
20.7 |
3.6 |
| 2019E |
5.49 |
17.1 |
3.1 |
财务比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率（%） |
30.0 |
31.3 |
31.7 |
31.9 |
32.2 |
| 净利率（%） |
10.7 |
11.9 |
11.7 |
12.3 |
12.8 |
| ROE（TTM） |
20.4% |
21.9% |
14.6% |
17.4% |
18.2% |
| 资产负债率（%） |
46.7 |
49.3 |
35.3 |
37.1 |
36.8 |
| 流动比率 |
1.2 |
1.3 |
2.3 |
2.3 |
2.4 |
| 速动比率 |
0.7 |
0.9 |
1.8 |
1.8 |
1.9 |
产品结构与增长趋势
| 产品类别 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 工业缝纫机 |
1342 |
1484 |
1334 |
1493 |
2344 |
3047 |
3504 |
| 裁床 |
203 |
239 |
257 |
364 |
473 |
639 |
798 |
| 其他 |
1 |
0 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
风险提示
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
- 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）
分析师信息
- 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，深圳市地方级领军人才，曾多次获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号。
- 诸凯：北京大学经济学硕士、新加坡国立大学金融工程硕士，2016年加入招商证券。
联系方式
附注
- 本报告数据来源为公司数据及招商证券预测。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
