20241028-中泰证券-山煤国际-600546.SH-产销提升成本下降_Q3业绩环比增长_3页_202kb

山煤国际Q3业绩总结

核心内容

山煤国际（600546.SH）在2024年第三季度实现了业绩环比增长，尽管面临煤炭价格下行的压力，公司通过优化成本控制和提升产销效率，有效改善了盈利状况。分析师杜冲维持“买入”评级，认为公司未来表现具有潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年前三季度公司实现营业收入219.65亿元，同比减少23.99%；归母净利润20.82亿元，同比减少47.72%；扣非归母净利润21.86亿元，同比减少46.13%。经营活动产生的现金流量净额为35.92亿元，同比减少28.26%。
  2024年第三季度营业收入79.08亿元，同比减少3.84%，环比增长2.68%；归母净利润7.91亿元，同比减少14.40%，环比增长11.82%；扣非归母净利润8.07亿元，同比减少14.68%，环比增长3.82%。

• 煤炭业务表现：
  2024年前三季度煤炭业务收入215.26亿元，同比减少24.30%；营业成本140.34亿元，同比减少15.42%；毛利润74.93亿元，同比减少36.74%。
  Q3煤炭业务收入77.72亿元，同比减少3.68%，环比增长2.89%；营业成本49.60亿元，同比减少5.11%，环比增长1.06%；毛利润28.12亿元，同比减少1.04%，环比增长6.30%。

• 产销情况：
  Q3煤炭产量912万吨，同比增加1.81%，环比增加15.96%；销量1228万吨，同比减少1.46%，环比增加6.44%。其中自产煤销量690万吨，同比减少8.85%，环比增加6.93%；贸易煤销量538万吨，同比增长9.99%，环比增加5.82%。

• 价格变化：
  Q3煤炭平均价格为633元/吨，同比减少2.25%，环比减少3.33%。自产煤价格为660元/吨，同比增加3.08%，环比减少6.46%；贸易煤价格为598元/吨，同比减少9.18%，环比增加1.36%。

• 成本控制：
  Q3平均单位成本为404元/吨，同比减少3.70%，环比减少5.05%。自产煤单位成本268元/吨，同比减少5.93%，环比减少12.23%；贸易煤单位成本578元/吨，同比减少7.87%，环比增加0.09%。

• 盈利预测：
  预计公司2024-2026年营业收入分别为336.70亿元、321.64亿元、309.69亿元；归母净利润分别为29.81亿元、32.37亿元、34.49亿元；每股收益分别为1.50元、1.63元、1.74元。当前股价13.88元，对应PE分别为8.9X、8.2X、7.7X。

• 财务健康：
  公司资产负债率持续下降，从2023年的49.5%降至2026年的41.4%；流动比率和速动比率均有所提升，分别从0.7和0.6增长至1.1和1.0，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

• 股票评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司通过量增本降策略，实现Q3业绩环比增长，未来盈利有望持续改善。
• 估值水平：当前PE为8.9X，处于较低水平，具备投资价值。
• 风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、数据更新不及时等风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司Q3业绩环比增长、成本控制有效及未来盈利预期改善，分析师杜冲维持“买入”评级。
• 估值吸引力：当前PE为8.9X，估值较低，具备投资吸引力。
• 关注点：公司需关注煤炭价格波动、产能利用率以及数据更新的及时性。