20231029-德邦证券-山煤国际-600546.SH-点评_产销下滑拖累Q3业绩_高分红凸显长期价值_4页_814kb

山煤国际（600546SH）2023年三季度业绩分析总结

业绩概况

山煤国际发布2023年三季度业绩报告，前三季度营业收入同比下降18.90%，归母净利润下降26.18%。单季度第三季度营业收入和归母净利润环比分别下降18.00%和32.65%，主要受价格下跌和产量减少影响。

价格与成本

• 销售价格：2023前三季度煤炭综合售价同比下降19.01%，第三季度环比下降28.17%；自产煤和贸易煤价格均下滑。
• 成本：前三季度煤炭综合成本同比下降16.7%，第三季度环比上升4.71%；成本增加主要来自自产煤，而贸易煤成本略有下降。

产销情况

• 产量与销量：前三季度煤炭产量同比下降29.1%，销量下降0.72%；第三季度产量和销量环比分别下降15.1%和14.3%，自产煤销量明显减少，贸易煤销量小幅上升。
• 原因：山西省安全检查趋严导致产销量下降，三季度业绩下滑主要由产量减少引起。

未来展望

• 产能释放：预计2023年新投产矿井逐步爬坡，未来产能增量；河曲露天煤业和豹子沟煤业已获安全生产许可证，其他煤矿推进产能核增。
• 预测：预计2023-2025年收入分别为405亿、414亿、423亿元，净利润分别为54亿、56亿、60亿元，维持“买入”评级，PE分别为602倍、586倍、550倍。

高分红与价值

• 分红政策：2023年以来分红率保持60%以上，2024-2026年规划明确高比例现金分红（不低于可分配利润的60%），凸显长期投资价值。

风险提示

• 项目进展不及预期、煤炭价格下行风险、油价影响化工品价格等。