20240331-国盛证券-山煤国际-600546.SH-短期阵痛无虑_长期价值凸显_3页_512kb

山煤国际（600546.SH）2023年业绩总结

业绩概况

• 2023年公司营收373.71亿元，同比降19.45%；
• 归母净利润42.60亿元，同比降39.03%；
• 2023Q4营收84.7亿元，同比降21.28%，环比增3.0%；
• 归母净利润27.8亿元，同比降81.92%，环比降69.90%。

煤炭业务分析

• 量价齐跌严重拖累业绩；
• 2023年原煤产量同比降39%至3898万吨，商品煤销量同比降25%至5251万吨；
• 2023年吨煤综合售价同比降17.9%至699元/吨，吨煤成本同比降9.5%至422元/吨，吨煤毛利同比降28.0%至277元/吨；
• 2023Q4吨煤售价同比降14.8%至632元/吨，吨煤成本大升18.7%，吨煤毛利同比下降46.0%。

分红政策

• 2023年度分红率30.25%，派现金额占净利润的30.25%；
• 未来三年分红比例拟不低于60%，此举强化股东回报预期。高分红政策与可采储量支持可能构建价值优势。

未来展望与风险

• 公司2024-2026年预计归母净利润分别为39亿、42亿、45亿元，对应PE分别为87x、81x、76x；
• 风险：产量下滑、新矿投产落空、价格下跌。

财务指标对比

估值与评级

• 解析：短期业绩承压，估值提升空间有限；
• 长期聚焦资源价值、分红策略与成本控制优势；
• 评级：增持（维持）。

免责声明

• 信息来源于Wind及国盛证券研究。此报告基于准确但受限的数据，仅供参考，不对结果负责。