20220311-国盛证券-山煤国际-600546.SH-业绩弹性巨大_估值优势明显_3页_554kb

报告摘要

山煤国际（600546.SH）是一家煤炭开采行业的上市公司，其2022年1至2月经营情况公告显示公司业绩显著增长，体现出良好的行业景气度和公司运营效率。公司业务以现货销售为主，产品种类齐全，涵盖多种煤种，且未签订长协合同，使得其在煤价上涨时具备较大的业绩弹性。

业绩增长显著：2022年1至2月，公司实现营业总收入72.2亿元，同比增长约11.4%；归属于上市公司股东的净利润8.4亿元，同比增长约293.5%。业绩弹性大，主要受益于煤炭价格的上涨。
煤价走势：1-2月煤价基数较低，动力煤港口均价为959元/吨，焦煤京唐港库提价为2,739元/吨。3月后，动力煤和焦煤价格持续上涨，动力煤现货报价达到1800元/吨以上，焦煤价格反弹至3350元/吨。
产品结构多样：公司商品煤品种齐全，以贫煤为主，覆盖焦煤、肥煤、无烟煤等多种煤种，具备较强的市场适应能力。
优化资产结构：公司自2016年起压缩贸易规模，清理历史遗留问题，降低坏账风险，资产质量持续优化。
财务状况改善：2014年至今累计计提坏账损失约81亿元，历史包袱已基本消化。公司现金流充裕，利润超预期，分红比例有提升预期。
估值优势明显：截至2022年3月10日，公司静态估值不到5倍，处于历史低位，具备较高的投资价值。
盈利预测：预计2021年至2023年公司归母净利润分别为49.5亿元、78.4亿元、79.4亿元，EPS分别为2.50元、3.95元、4.01元，对应PE分别为5.3倍、3.4倍、3.3倍，显示公司盈利能力和估值水平持续提升。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值修复空间。

营业收入：2022年1-2月为72.2亿元，同比增长11.4%；预计2021年为48,135亿元，2022年为64,208亿元，2023年为67,109亿元。
归母净利润：2022年1-2月为8.4亿元，同比增长293.5%；预计2021年为4,948亿元，2022年为7,840亿元，2023年为7,941亿元。
EPS：2022年1-2月为4.01元，预计2021年为2.50元，2022年为3.95元，2023年为4.01元。
净利率：2022年1-2月为12.2%，预计2021年为10.3%，2022年为12.2%，2023年为11.8%。
ROE：2022年1-2月为39.3%，预计2021年为40.8%，2022年为39.3%，2023年为28.5%。
资产负债率：从2019年的75.9%下降至2023年的39.8%，显示公司财务结构持续优化。