20241026-国盛证券-山煤国际-600546.SH-产销稳步恢复_Q3业绩环比改善_3页_753kb

山煤国际（600546SH）Q3业绩报告（2024年10月25日发布）显示，公司2024年前三季度营业收入同比下降2399%，但第三季度业绩环比显著改善。Q3营业收入7908亿元，同比下降384%，环比增长1182%；归母净利润791亿元，同比下降1356%，环比猛增1182%。改善主因是煤炭产销逐步恢复、吨煤成本环比下降、以及长春兴未决诉讼影响消除。

煤炭产销方面，Q3原煤产量环比增长160%至912万吨，商品煤销量环比增长64%至1228万吨。吨煤成本268元/吨，环比下降122%，售价660元/吨，环比下降65%，毛利392元/吨，环比下降20%。此外，Q2期间未决诉讼计提导致的净损失约15亿元在Q3消失，叠加产销和成本控制，推动业绩环比反弹。

公司背后有强大资源基础，位于大同、忻州等煤炭产区，煤种以贫煤为主，质量优良，适合配焦和动力使用，主要客户包括大型钢铁企业和发电厂。截至2023年底，资源总量212亿吨，可采储量76亿吨。

估值建议上，公司因煤价下降下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2945亿元、3276亿元、3464亿元，当前股价PE为90倍至77倍，维持“增持”评级。风险包括下游需求、煤炭价格和安监强度等不利因素。

总体而言，山煤国际Q3业绩触底回升，受益于产销恢复和成本控制，长期价值值得关注，但需警惕行业风险。