20220119-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_一级发行期限呈短期化_14页_1mb

策略周报总结（2022年1月10日—2022年1月16日）

核心内容概览

本周高收益债市场整体呈现波动上行趋势，但市场交投情绪不佳，信用风险溢出效应显著。一级市场发行规模延续低位，发行期限趋向短期化；二级市场净价指数区间波动，异常成交占比上升。同时，多个主体出现评级下调或展期事件，提示投资者关注相关风险。

主要观点与关键信息

一、一级市场：发行规模低位，发行期限短期化

• 发行情况：上周共发行26笔高收益债，发行总额为124.08亿元，较前一周下降6.98亿元；加权发行利率为6.72%，加权信用利差为437.68BP，均较前一周上行。
• 城投债发行：城投债发行规模为111.48亿元，占高收益债发行总额的89.85%；发行利差较高的区域包括广西、湖南、湖北，分别为523.42BP、501.76BP、463.42BP。
• 非城投国企与非国有企业：非城投国企发行规模为0亿元，非国有企业发行3笔，合计发行规模为2.6亿元。
• 发行规模前十：盐高新发行规模最大（14亿元），其次为周口城乡（9亿元）、潍坊经济区城投（7亿元）等。

二、二级市场：净价指数波动，交投情绪低迷

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数小幅上涨，非国有企业跌幅较高。
• 区域与行业表现：
  • 城投债：浙江、广西区域净价指数涨幅居前。
  • 产业债：批发和零售业、煤炭行业涨幅较高，综合、房地产行业跌幅较大。
• 成交情况：
  • 二级市场成交总额为735.75亿元，占狭义信用债成交总额的8.73%。
  • 投资型高收益债成交规模占比88.18%，主要集中在煤炭国企。
  • 投机型高收益债成交规模为86.97亿元，世茂系债券净价多低于50元。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交规模占比67.24%，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比14.75%。
  • 大额异常交易中，部分债券净价偏离度超过20%，如雅居乐、武汉正通、中骏等。

三、策略建议

1. 城市更新投资机会：贵州省发布城市更新实施方案，鼓励市场化融资，建议关注区域内相关投资机会。
2. 地产并购债券：招商蛇口发行的首单地产并购债券未用于收并购出险房企项目，实操层面仍存在挑战，出险房企尾部风险或持续暴露。
3. 风险提示：
   • 部分债券存在兑付风险，如“19华控03”、“16华夏债”、“19世茂G1”等。
   • 信用风险溢出效应加剧，需警惕政策收紧对市场的进一步影响。

四、债市风险动态

• 展期事件：
  • 福建阳光集团有限公司“19阳集01”债券展期至2022年4月15日。
• 评级下调：
  • 福建阳光集团有限公司主体及债项评级下调至A。
  • 当代节能置业股份有限公司主体及债项评级下调至BBB-。
  • 美尚生态景观股份有限公司主体评级下调至BB+。
  • 遵义道桥建设(集团)有限公司评级展望调整为负面。

结论

本周高收益债市场整体表现偏弱，一级市场发行规模低，二级市场交投清淡，信用风险事件频发。建议投资者关注政策导向下的城市更新项目及市场流动性变化，同时警惕尾部风险暴露与信用风险溢出。