20220331-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_证监会推动完善民企债券融资支持机制_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年3月21日—2022年3月27日）

核心内容

本周高收益债市场整体呈现波动走势，一级市场发行规模回落，民企加权发行利率走高，二级市场成交规模小幅减少，净价指数区间波动。同时，房地产行业信用风险事件频发，对市场信心造成一定冲击。

主要观点

• 一级市场：高收益债发行规模较前一周下降，民企加权发行利率和信用利差均上行，显示融资环境持续紧张。
• 二级市场：高收益债净价指数小幅下行，非国有企业跌幅较大；部分房企债券展期引发价格下挫，市场情绪受到负面影响。
• 政策动向：证监会推出支持民企债券融资的政策，有助于改善民企融资环境，优质民企或受益更多。
• 信用风险：部分房企出现违约及展期，同时有房企因债务问题触发交叉违约，信用风险持续释放。
• 估值偏离：异常成交规模占比下降，但部分债券净价偏离度较大，市场交易活跃度仍受限制。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行25笔高收益债，总额115.79亿元，较前一周减少89.66亿元。
• 加权发行利率：6.82%，较前一周上行5BP。
• 加权信用利差：450BP，较前一周上行6BP。
• 城投债发行：占比87.05%，加权发行利率下行至6.72%。
• 区域发行：贵州、湖南、四川发行利差较高，分别为515BP、515BP、500BP。
• 非国有企业发行：加权发行利率上行至8.05%，利差最大为588BP（希格玛公司）。

二级市场运行情况

• 成交总额：822.27亿元，较前一周减少0.79%。
• 净价指数走势：整体呈区间波动、小幅下行，仅非城投国企指数上涨。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域中，天津、四川涨幅较高。
  • 产业债重点行业中，建筑、房地产跌幅居前。
• 异常成交：偏离度绝对值在2%及以上规模占比13.88%，较前一周减少2.24个百分点。

信用风险事件

• 违约事件：
  • “21福建阳光SCP001”未按时兑付本息，构成实质性违约。
  • “19阳光城PPN001”未按时兑付本息，构成实质性违约。
• 展期事件：
  • “19南通三建MTN001”展期1年，展期利率仍为7.5%。
  • “21阳谷祥光SCP001”触发交叉违约，发行人有5个工作日宽限期更正。
• 评级下调：
  • 珠海和佳医疗设备股份有限公司主体评级由AA下调至A，评级展望由稳定调整为负面。
  • 阳谷祥光铜业有限公司主体评级由AA下调至A，评级展望调整为负面。

估值偏离度分析

• 低于估价净价成交：占比58.24%，较前一周增加2.40个百分点。
• 高于估价净价成交：占比13.88%，较前一周减少2.24个百分点。
• 异常交易：部分债券如“20融创01”、“16雅居03”、“19豫能化PPN002”等出现大幅偏离，其中“20融创01”净价偏离度达-63.07%。

策略建议

1. 政策支持：证监会推出支持民企债券融资的政策，有助于缓解民企融资压力，优质民企或受益更多。
2. 关注房企风险：部分房企出现年报延迟披露、更换审计机构及债券展期等行为，市场信心受冲击，需警惕房企债券违约和展期风险。
3. 市场波动：高收益债市场波动加剧，建议投资者关注估值偏离度较高的债券，合理评估风险。
4. 流动性风险：房企流动性压力较大，需关注其短期偿债能力及市场融资渠道变化。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：包括“21福建阳光SCP001”、“19阳光城PPN001”、“19南通三建MTN001”展期及“21阳谷祥光SCP001”触发交叉违约。
• 负面评级行动：珠海和佳医疗设备股份有限公司、阳谷祥光铜业有限公司主体评级下调，评级展望调整为负面。

总结

本周高收益债市场整体呈现波动走势，政策支持民企融资、房企信用风险释放及估值偏离度变化为主要影响因素。投资者需关注房企流动性风险及政策变化对市场的影响，合理评估债券风险，把握市场机会。