20220223-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_一级发行持续低位_14页_1mb

策略周报总结（2022年2月14日—2022年2月20日）

核心内容概述

本周报告主要分析了2022年2月14日至20日高收益债市场的发展情况，包括一级市场发行、二级市场成交及债市风险动态。报告指出，尽管一级市场发行量持续低位，但部分地产高收益债成功发行，票面利率高企。二级市场成交规模有所回升，但净价指数波动下跌，非国有企业表现相对较差。同时，部分企业面临信用风险，需投资者密切关注。

主要观点

一级市场发行情况

• 发行规模低：上周高收益债发行规模为52.5亿元，较前一周增加13.8亿元。
• 地产高收益债破冰：地产类高收益债发行有所回升，其中金科股份发行15亿元公司债，票面利率为8.00%。
• 城投债表现：城投债发行规模为27.5亿元，占比52.38%，加权发行利率为6.84%，较前一周上行29BP。
• 非城投国企发行：仅陕旅集团发行5亿元中期票据，票面利率为7.50%。
• 非国有企业发行：红豆集团发行5亿元SCP，票面利率为6.10%。

二级市场运行情况

• 净价指数波动下跌：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，非国有企业跌幅相对较高。
• 区域分化明显：城投债重点区域中，江苏、浙江涨幅较高；广西、云南跌幅居前。产业债重点行业中，房地产、综合行业继续领跌。
• 成交规模回升：高收益债成交总额为620.64亿元，较前一周增加5.82%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.63%。
• 估值偏离度下降：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为15.38%，较前一周下降1.82个百分点。

关键信息

策略建议

1. 关注保障性租赁住房投资机会：

   • 多地出台政策支持保障性租赁住房发展，如四川、深圳、广州、厦门、重庆等。
   • 城投公司参与该业务有助于转型、提升资产质量和改善融资能力，但需注意项目质量、收益性及管理经验不足等问题。

2. 地产调控政策边际放松：

   • 部分城市如菏泽、重庆、赣州下调首套房首付比例至20%，南宁放宽公积金贷款及二套房首付至30%。
   • 六大行下调广州地区房贷利率，有利于提振楼市交易热度，缓解下行压力。

风险提示

• 信用风险溢出效应：需警惕信用风险对市场的影响。
• 政策超预期收紧：若政策进一步收紧，可能对市场产生不利影响。

债市风险动态

• 正荣地产：面临债务兑付问题，内部资金不足以清偿2022年3月到期债务，建议投资者保持关注。
• 评级下调：深圳洪涛集团、深圳文科园林、福建阳光集团、搜于特集团、阳光城集团主体及债项评级下调，信用风险增加。

重要数据

一级市场发行数据

二级市场成交数据

• 总成交规模：620.64亿元，环比上升5.82%。
• 投资型高收益债：成交规模为538.25亿元，占比86.72%。
• 投机型高收益债：成交规模为82.39亿元，环比上升12.20%。
• 异常交易：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为15.38%，环比下降1.82个百分点。

结论

本周期内，高收益债市场整体表现呈现“一级发行低、二级成交回升”的特点。尽管部分地产公司成功发行高收益债，但整体市场仍面临信用风险和政策不确定性。建议投资者关注保障性租赁住房及地产政策放松带来的机会，同时警惕相关信用风险。