20210723-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数延续上涨_一级市场发行利差走阔_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年7月12日—2021年7月18日）

核心内容

本周高收益债市场呈现以下特点：

• 高收益债净价指数延续上涨，涨幅较前一周有所增加。
• 一级市场发行规模小幅减少，加权信用利差持续上行。
• 二级市场成交规模有所减少，但投资型高收益债成交活跃。
• 估值偏离度绝对值在2%及以上的规模占比上升，异常交易增多。
• 多个高收益债主体出现信用风险事件，包括未按时兑付利息、兑付风险警示和评级下调。

主要观点

一级市场

• 上周高收益债发行规模为144.89亿元，较前一周减少7.86亿元。
• 加权发行利率下行9BP至6.76%，加权信用利差上行11BP至426.83BP。
• 城投债发行规模占比高达86.20%，发行主体包括江苏创鸿、运城城投、内投集团等。
• 非城投国企仅有一笔发行，为同煤集团发行的“21晋煤02”。
• 非国有企业共发行2笔，合计规模15亿元，其中阳光城发行“21阳城02”10亿元，票面利率7.30%。

二级市场

• 本周高收益债成交总额为802.83亿元，较前一周减少7.43%。
• 投资型高收益债成交规模占比达92.42%，成交活跃的主体包括国企产业主体和川渝城投。
• 投机型高收益债交投再度下挫，成交规模为60.88亿元，较前一周减少31.77%。
• 估值偏离度绝对值在2%及以上的规模占比为13.02%，较前一周增加2.04个百分点。
• 大额异常交易包括“21万经开”和“19恒大01”，单笔成交额均超过5亿元。

关键信息

高收益债净价指数走势

• CCXI高收益债券财富指数周度上涨0.259%，至130.09点。
• CCXI高收益债券被动型财富指数周度上涨0.254%。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 康美药业、中融新大、康得新未按时兑付利息。
  • 四川蓝光发展被警示兑付风险。
  • 南京建工产业集团、北讯集团未按时兑付本息。
• 负面评级行动：
  • 紫光集团、重庆协信远创实业有限公司、贵州钟山开发投资有限责任公司、永州市经济建设投资发展集团有限责任公司、启迪环境科技发展股份有限公司评级下调或展望调整为负面。
• 其他：
  • 部分债券出现异常交易，净价偏离度较大。

策略建议

1. 监管风险：银保监会对四家银行违规提供融资行为进行处罚，未来监管整治力度或将加码，对弱资质城投和高杠杆地产主体流动性造成压力。
2. 行业机会：煤炭、钢铁、有色金属价格维持高位，可为相关发债主体提供信用基本面支撑，适合挖掘短久期投资机会。
3. 关注风险主体：四川蓝光发展、恒大地产等主体存在兑付风险，需密切关注其化债进展。
4. 市场情绪：投资型高收益债成交活跃，但投机型高收益债交投疲软，市场情绪偏谨慎。

数据来源与图表说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数走势。
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势。
• 图3：高收益债发行分布。
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率。
• 图5-20：高收益债净价指数走势、成交规模分布、估值偏离度分布等。

总结

本周高收益债市场整体呈上涨趋势，但融资环境趋紧，监管风险加剧，部分弱资质主体流动性压力上升。建议投资者关注信用风险较高的主体，同时利用行业基本面改善机会挖掘短久期投资机会。