20210625-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下行_一级市场城投债供给回暖_13页_1mb

策略周报总结（2021年6月14日—2021年6月20日）

核心内容

本周报告主要分析了2021年6月14日至6月20日期间高收益债市场的运行情况，包括一级市场发行情况、二级市场成交表现及估值波动，同时提及了市场存在的信用风险动态。报告还提出了针对城投债与民企债的投资策略建议。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模上涨：高收益债一级市场发行规模延续四周上涨趋势，共发行40笔，发行总额达247.80亿元，较前一周增加75.08亿元。
• 城投债供给回暖：高收益城投债发行规模占比达80.27%，发行总额为198.90亿元，较前一周增加48.98亿元。江苏、重庆、广西等17个区域均有城投债发行，其中柳州东城集团、泰州海发集团等主体发行规模靠前。
• 发行利率与信用利差：加权发行利率较前一周下行5BP至6.77%，加权信用利差为402BP，与前期基本持平。

二级市场表现

• 净价指数波动下行：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下行趋势，6月18日指数点位为99.95，较前一周下跌0.116%。
• 非国有企业跌幅明显：非国有企业净价指数跌幅较高，为0.838%，而非城投国企净价指数涨幅相对较高，为0.038%。
• 日均成交量增加：上周高收益债成交总额为658.52亿元，日均成交量为164.63亿元，高于前一周的156.58亿元。
• 投资型与投机型债表现分化：投资型高收益债成交规模占比达89.28%，投机型高收益债80元以下成交规模占比小幅增加，显示市场情绪分化。

估值偏离情况

• 异常交易占比扩大：偏离度绝对值在2%及以上的高收益债成交规模占比为16.51%，较前一周扩大3.54个百分点。
• 部分债券偏离度显著：蓝光发展、富力地产、恒大地产等主体的净价偏离度较大，分别为-13%、-5.71%、-5.94%，显示出市场对部分债券的估值分歧。

关键信息

投资建议

• 城投债：短期可随市场情绪改善进行分散化博弈，但需警惕区域债务滚续压力较大、平台属性趋弱的城投债，避免估值波动风险。
• 民企债：建议投资者回归基本面分析，谨慎参与高收益民企债的博弈，关注其债务结构调整与销售回款情况。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • “18康美MTN004”未按时兑付本息。
  • “18华夏03”本息展期。
  • “16天建02”、“19津城建MTN003A”、“19花样年”单日成交额超4亿元，偏离度较大。
• 负面评级行动：
  • 孚日集团股份有限公司：主体及债项评级下调。
  • 中原资产管理有限公司：发行人及债项被列入评级观察名单。
  • 四川天府银行股份有限公司：评级展望下调为负面。
  • 北京三聚环保新材料股份有限公司：主体评级下调。

其他

• 市场趋势：高收益债市场整体以低于估价净价成交为主，部分债券因估值分歧出现异常交易。
• 政策影响：央行公开市场净回笼800亿元，利率债收益率变动幅度较小，信用债收益率呈现分化趋势。
• 市场关注点：需关注部分城投债区域及行业表现，以及民企债的债务危机化解情况。

数据支持

• 图表：报告附有多个图表，包括高收益债净价指数走势、发行分布、成交情况及估值偏离度分布等。
• 表格：提供了新发行高收益债、高收益债成交情况、偏离度较大的债券等详细数据。

总结

本报告全面分析了高收益债市场在2021年6月14日至6月20日期间的运行情况，强调了城投债与民企债的分化趋势及信用风险，提出了相应的投资建议，并提醒投资者关注市场中的异常交易与违约风险。