20220509-中诚信国际-高收益债策略周报_城投美元债发行或边际收紧_高收益债净价指数区间波动_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年4月24日—2022年4月29日）

核心内容概览

本周报告主要围绕高收益债市场的一级和二级市场动态展开，分析了发行情况、市场走势、成交规模及信用风险事件，并提出相关策略建议。报告由中诚信国际研究院发布，涵盖多个行业和区域的表现，同时对城投美元债发行政策变动及煤炭行业表现进行了重点分析。

一、一级市场动态

发行规模及利率走势

• 本周（2022年4月24日—4月29日）共发行高收益债券59笔，发行总额332.23亿元，较前期增长135.87亿元。
• 加权发行利率为6.67%，较前值下行44BP至6.77%。
• 加权信用利差为428.06BP，较前值下行29BP。

城投债发行情况

• 城投债合计发行规模为317.53亿元，占高收益债发行总额的95.58%。
• 发行利差较高的区域包括山西、广西、贵州，分别为524BP、515BP、515BP。
• 发行规模靠前的城投平台包括曹妃甸国控（18亿元）、大明宫集团（11亿元）、长寿投资（10.14亿元）。

非城投国企发行情况

• 非城投国企发行高收益债2只，分别为吉林资本（10亿元）和皖北煤电（4.7亿元）。

二、二级市场动态

净价指数走势

• CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈区间波动走势，周度涨幅为0.031%。
• 城投债重点区域净价指数多数上涨，其中广西、江苏涨幅较高。
• 产业债重点行业净价指数多数上涨，煤炭、金融涨幅相对较高。

成交规模与结构

• 本周高收益债二级市场成交总额为762.67亿元，较前值增加4.37%。
• 投资型高收益债成交规模占主导，其中渝鲁城投成交规模靠前，接近180亿元。
• 投机型高收益债中，碧桂园成交净价走低，但仍有部分成交。

成交收益率分布

• 成交收益率在6%~10%之间的高收益债成交规模占比为88.11%，与前值基本持平。
• 成交收益率在10%及以上的高收益债累计成交90.69亿元，较前值增加3.87亿元。

三、市场估值偏离情况

• 低于估价净价成交规模占比为62.54%，较前值增加1.31个百分点。
• 偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为18.20%，较前值增加0.92个百分点。
• 异常交易中，“21宝龙03”、“18天易PPN001”等单笔成交金额较大，偏离度显著。

四、主要观点与策略建议

城投美元债发行政策收紧

• 城投美元债发行可能新增指标类管理，包括代建与土地整理收入占比、补充流动资金比例、发债规模限制等。
• 若境内外债券融资渠道均出现收缩，弱资质或低层级城投平台的融资压力将加大。

煤炭行业表现突出

• 2021年及2022年一季度煤炭行业盈利能力大幅提升，利润总额同比增速分别为212.7%和189%。
• 央行新增1000亿元专项再贷款额度用于支持煤炭开发与储备，叠加基本面向好，煤炭行业高收益债净价指数涨幅较高，建议关注相关投资机会。

五、关键风险提示

信用风险事件

• “17当代01”：武汉当代科技产业集团股份有限公司将“17当代01”兑付日及2022年度付息日展期至2023年5月2日。
• “21恒大01”：恒大地产集团有限公司将“21恒大01”利息支付时间调整至2022年10月27日，若未能如期支付，需支付违约金。
• “17宜华企业MTN001”：宜华企业（集团）有限公司面临兑付风险，因疫情及现金流紧张，存在较大不确定性。

主体评级下调

• 珠海和佳医疗设备股份有限公司：主体评级由A下调至BBB+，评级展望维持负面。
• 武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司：主体及债项评级由BB+下调为C，评级展望由负面调为稳定。
• 四川阆中名城经营投资有限公司：评级展望由稳定调整为负面。

六、风险关注点

• 信用风险溢出效应：部分企业信用风险可能影响整体市场。
• 政策超预期收紧：若境内及境外债券融资渠道收紧，可能加剧弱资质城投平台的融资困难。

七、图表与数据来源

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数
• 图14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图15：高收益债成交收益率规模分布
• 图16：6%~10%高收益债成交规模分布
• 图17：高收益债成交额前二十主体
• 图18：高收益债成交估值偏离度分布
• 图19：低于估价净价成交（偏离排名前十）
• 图20：高于估价净价成交（偏离排名前十）

数据来源：Wind，大智慧，中诚信国际