20210805-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_煤炭行业连续领涨_14页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

2021年7月26日—8月1日，中诚信国际发布第29期高收益债策略周报，主要分析了一级市场与二级市场的运行情况，并对债市风险动态进行了梳理。

主要观点与关键信息

一级市场

• 发行规模：上周高收益债券发行规模为138.95亿元，与前一周基本持平。
• 加权票面利率：加权发行利率较前一周上行9BP至6.71%，加权信用利差同步上行3.85BP至425.39BP。
• 城投债占比：高收益城投债发行规模为111.95亿元，占高收益债比例增加4个百分点至80.57%。
• 发行主体：
  • 非城投国企：广西物资集团（21桂物01，6.50%）、悦达集团（21悦达MTN001，6.00%）。
  • 非国有企业：主要来自房地产行业，合计发行规模18.50亿元，加权发行利率6.70%，中南建设（21中南建设MTN001，6.80%，10亿元）为发行规模靠前的主体。

二级市场

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数小幅上行，涨幅收窄。
• 区域表现：
  • 城投债：山东、湖南区域净价指数涨幅较高，云南、贵州区域净价指数跌幅较大。
  • 产业债：煤炭行业连续领涨，房地产与建筑行业净价指数跌幅居前。
• 成交情况：
  • 成交总额：676.58亿元，较前一周减少9.86%。
  • 投资型与投机型：投资型高收益债成交规模占比89.52%，投机型高收益债成交规模有所增加。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为10.70%，较前一周减少1.47个百分点。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • “18中信国安MTN002”：未能按时兑付本息，构成实质性违约，评级下调至C。
  • “H8泰禾01”：泰禾集团未按时兑付本息，评级下调至C。
  • “20蓝光CP001”：四川蓝光发展股份有限公司债项评级下调至C。
• 评级展望下调为负面的主体：
  • 巴彦淖尔市河套水务集团有限公司
  • 四川天府银行股份有限公司
  • 富通集团有限公司
  • 汉中市城市建设投资开发有限公司
  • 天津市旅游（控股）集团有限公司
  • 辽源市国有资产经营有限责任公司
• 评级下调的主体：
  • 盛京银行股份有限公司
  • 青海省国有资产投资管理有限公司
  • 合众人寿保险股份有限公司
  • 山西长子农村商业银行股份有限公司
  • 河南新郑农村商业银行股份有限公司
  • 葫芦岛银行股份有限公司
  • 大连农村商业银行股份有限公司
  • 阜新银行股份有限公司
  • 山西平遥农村商业银行股份有限公司
  • 天津市北辰区建设开发公司
  • 华融金融租赁股份有限公司

策略建议

1. 海淀区政府债券回购机制：海淀区属国企债券价格受到政府回购机制支持，投资者可适当参与短久期债券以博取超额收益。
2. 房地产行业调控政策：重点房企被限制买地金额不得超过年度销售额的40%，限制了扩张速度，加剧行业马太效应，建议投资者关注房企的精细化管理与现金流平衡能力。
3. 风险提示：四川蓝光发展、北京信威通信、上海三盛宏业、大连金玛商城、西王集团等主体存在兑付风险，需密切关注。

关键数据汇总

图表分析

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7-9：高收益城投债区域指数走势
• 图10：高收益产业债行业指数涨跌幅
• 图11-15：高收益债成交收益率分布、成交主体分布、成交规模分布、成交偏离度分布等

风险提示

• 兑付风险主体：四川蓝光发展、北京信威通信、上海三盛宏业、大连金玛商城、西王集团。
• 信用风险主体：顾家集团、盛京银行、青海省国有资产投资管理有限公司、合众人寿、山西长子农商行、河南新郑农商行、葫芦岛银行、大连农商行、阜新银行、山西平遥农商行、华融金融租赁、天津市北辰区建设开发公司、汉中市城投公司、辽源市国资公司等。

重要事件

• “18中信国安MTN002”：中信国安未能按时兑付本息，构成实质性违约。
• “H8泰禾01”：泰禾集团未按时兑付本息，正在推进债务重组。
• 四川蓝光发展：债项评级由CCC调降至C，主体评级维持C。
• 华融金融租赁：主体及债项信用等级维持AAA，列入信用评级观察名单。

附注

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