20210827-中国银河-恒林股份-603661.SH-2021年半年报点评_成本上升影响业绩表现_看好公司未来大家居战略深化发展_3页_802kb

恒林股份（603661.SH）2021年半年报点评总结

核心内容

恒林股份于2021年8月27日发布2021年半年度报告，报告期内公司实现总营业收入24.08亿元，同比增长34.74%；归母净利润1.66亿元，同比增长6.38%；基本每股收益1.69元。公司整体业绩表现稳健，但面临成本上升的压力。

主要观点

营收增长与成本压力

• 公司营收增长主要得益于宜家事业部和越南公司的营业额提升。
• 报告期内，综合毛利率降至21.22%，同比下降9.43个百分点，主要受以下因素影响：
  • 海绵、铁、纸箱等原材料价格大幅上涨；
  • 海运价格高涨；
  • 人民币汇率波动。

费用率下降与净利率变化

• 费用率整体下降，销售费用率下降6.77个百分点，管理费用率下降0.78个百分点，研发费用率微升0.19个百分点，财务费用率上升2.26个百分点。
• 销售净利率为6.95%，同比下降2.15个百分点，其中21Q2销售净利率为7.29%，同比下降4.11个百分点，但环比21Q1有所回升。

业务多元化与大家居战略

• ToC业务：公司持续推进电商业务升级，跨境电商渠道销售收入达3.19亿元，同比增长44.34%；海外代表品牌Nouhaus销售收入达1.76亿元，同比增长约199%。
• ToB业务：公司通过直营模式开拓大客户，多渠道布局，并通过收购厨博士、安微信诺等企业加快定制家居板块发展，推动大家居战略深化。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益分别为5.08元、6.33元、7.87元，对应PE分别为8.53X、6.85X、5.51X，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 经济增长不及预期；
• 原材料价格大幅波动。

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验。
• 章鹏：轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验。

评级标准

• 行业评级：根据行业指数相对于基准指数的回报率，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 公司评级：根据公司股价相对于分析师所覆盖股票平均回报率，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。

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