20220427-中国银河-好莱客-603898.SH-持续贯彻大家居战略_全渠道深化管理促增长_4页_429kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告分析了**好菜客（603898.SH）**在2021年及2022年第一季度的财务表现及战略执行情况。公司持续贯彻“大家居”战略，通过全渠道深化管理实现业绩增长。尽管2021年公司面临毛利率下滑和净利率弱化的挑战，但2022Q1业绩有所回升，未来增长潜力被看好。

主要观点

财务表现

• 2021年全年：

  • 营收33.71亿元，同比增长54.40%；
  • 归母净利润0.65亿元，同比下降76.35%；
  • 基本每股收益0.21元/股。
  • 毛利率为33.94%，同比下降2.76%；
  • 净利率为0.05%，同比下降12.3%。

• 2022年第一季度：

  • 营收6.15亿元，同比增长8.35%；
  • 归母净利润0.41亿元，同比增长3.87%；
  • 基本每股收益0.13元/股。
  • 毛利率为35.77%，同比提升3.09%，环比提升2.11%；
  • 净利率为8.9%，同比下降1.27%。

战略执行

• 公司持续推进“大家居”战略，实现衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗等产品的协同发展；
• 零售渠道营收占比达77.34%，仍为公司主要收入来源；
• 2021年末，公司实体门店数量达到2,033家，同比增长16家；
• 公司通过优化品类布局和全渠道管理，增强市场竞争力，提升零售客单价10%以上。

关键信息

营收与利润预测

各业务板块增长情况

• 衣柜：营收20.37亿元，同比增长16.22%；
• 橱柜：营收2.1亿元，同比增长52.55%；
• 木门：营收8.45亿元，同比增长653.81%；
• 成品配套：营收1.36亿元，同比增长54.23%；
• 门窗：营收0.61亿元，同比增长29.57%。

财务比率变化

• 毛利率：从33.94%（2021）提升至35.77%（2022Q1）；
• 净利率：从0.05%（2021）提升至8.9%（2022Q1）；
• ROE：从2.47%（2021）提升至13.74%（2022E）；
• ROIC：从0.00%（2021）提升至9.80%（2022E）；
• PE：从58.38（2021）下降至6.11（2022E），显示估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 经济增长不及预期；
• 市场竞争加剧。

投资建议

分析师陈柏儒维持“推荐”评级，认为公司未来业绩成长可期，预计2022/23/24年EPS分别为1.35/1.63/1.92元/股，对应PE分别为6X/5X/4X，具有较高的成长性和估值吸引力。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越行业平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价预计超越行业平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价预计与行业平均回报相当；
• 回避：公司股价预计低于行业平均回报10%及以上。

总结

好菜客在2021年虽受原材料价格上涨及房地产客户债务违约影响，导致毛利率和净利率承压，但通过大家居战略的持续推进和全渠道管理的深化，公司实现了产品结构优化与市场拓展，2022Q1业绩显著回升。未来公司有望通过持续的品类拓展与渠道优化，实现业绩稳步增长，估值逐步改善，具备长期投资价值。