20220803-安信证券-欧派家居-603833.SH-发行可转债建设华中基地_大家居战略持续深化_5页_363kb

报告摘要

欧派家居（603833.SH）2022年8月3日公告总结

核心内容概述

欧派家居于2022年8月3日发布公告，拟公开发行不超过20亿元人民币的可转债，用于建设华中智能制造基地。该基地位于武汉市蔡甸区，将涵盖橱柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线，建设期为3年，总投资达25亿元。此项目标志着公司完成“东南西北中”全品类生产基地布局，进一步完善全国产能结构，推动“大家居”战略深化。

主要观点

产能布局完善：华中基地的建设将实现公司在全国范围内的产能均衡分布，有助于提升全品类产品产能，满足客户定制家居产品需求。
市场需求强劲：华中地区2021年贡献营业收入20.45亿元，同比增长29.05%，占公司总营收的10.01%，显示出该地区的市场潜力。
物流效率提升：华中基地的建立将缩短物流辐射半径，提高交货速度，降低运输成本与产品损耗率。
智能制造升级：项目将引入柔性智能生产线，并结合自主研发的信息化系统，实现从产品设计到仓储运输的全流程自动化与智能化，打造家居行业智能制造4.0示范工厂。
大家居战略深化：公司通过“高颜定制整装模式”赋能装企，提升客单转化率，同时通过品牌矩阵和高定市场布局，加速整装渠道扩张。

关键信息

基础设施与项目概况

项目名称：欧派家居智能制造（武汉）项目
建设地点：武汉市蔡甸区
投资金额：25亿元
融资方式：公开发行不超过20亿元可转债
建设周期：3年
产能提升：项目完成后，公司可进一步满足华中及周边地区客户需求

品牌与市场策略

品牌矩阵：欧派、欧铂尼、欧铂丽、MIFORM、铂尼思
整装模式：通过“高颜定制整装模式”对装企进行全方位赋能
高定市场布局：收购意大利高端品牌FORMER并推出中国品牌MIFORM，拓展高端整家定制市场

财务与估值

投资评级：买入-A
6个月目标价：159.05元
当前股价（2022-08-02）：118.00元
盈利预测（2022-2024）：
- 营业收入：242.17亿、284.11亿、336.12亿
- 归母净利润：30.32亿、35.87亿、43.08亿
PE预测：23.7、20.0、16.7
ROE预测：18.5%、19.2%、20.1%

财务指标概览

毛利率：35.0%（2020）→ 32.02%（2024E）
净利润率：14.0%（2020）→ 12.8%（2024E）
资产负债率：36.7%（2020）→ 30.2%（2024E）
流动比率：1.39（2020）→ 2.52（2024E）
速动比率：1.26（2020）→ 2.30（2024E）

风险提示

市场竞争加剧
疫情反复
原料价格波动

投资建议

欧派家居作为定制家居行业的领军企业，持续在多品类、全渠道发力，衣柜与木门业务快速增长，整装大家居业务快速扩张。随着华中基地逐步投产，公司有望进一步提升市场份额，推动业务增长。分析师罗乾生建议投资者关注该股，维持“买入-A”的投资评级。

估值与盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE	ROE
2022E	242.17	30.32	23.7	18.5%
2023E	284.11	35.87	20.0	19.2%
2024E	336.12	43.08	16.7	20.1%

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数