20201015-中泰证券-新疆天业-600075.SH-糊树脂景气推动公司业绩环比大增_3页

新疆天业(600075.SH) 详细总结

核心内容

新疆天业是一家主要从事化工业务的上市公司，其业绩在2020年三季度显著提升，主要得益于糊树脂价格的上涨以及天能化工的并表影响。公司目前拥有完整的氯碱一体化产业链，并在集团内部资产注入方面有明确规划，未来有望进一步受益于集团优质资产的整合。

主要观点

• 业绩环比大增：2020年三季度公司实现归母净利润3.34亿元，环比增长205.51%，主要受糊树脂价格上涨推动。
• 糊树脂景气带动盈利：疫情以来，防护手套需求增加带动糊树脂价格明显上涨，公司三季度糊树脂销售均价同比上涨109.84%，而成本端相对稳定，盈利弹性显著。
• 天能化工并表提升业绩：公司于2020年4月完成对天能化工的收购，天能化工前三季度实现归母净利润2.36亿元，完成业绩承诺的36.65%。
• 未来资产注入预期：公司控股股东天业集团承诺将天辰化工、天域新实以及天伟水泥等优质资产注入上市公司，进一步增强公司盈利能力。
• 投资评级与估值：分析师维持“买入”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.63亿元、12.01亿元和12.91亿元，EPS分别为0.49元、0.88元和0.95元，对应PE分别为14.7倍、8.1倍和7.5倍。

关键信息

一、公司基本面

• 总股本：13.60亿股
• 流通股本：9.73亿股
• 市价：7.15元
• 市值：97亿元
• 流通市值：70亿元

二、2020年三季度业绩表现

• 营业收入：23.38亿元
• 净利润：3.34亿元
• 归母净利润：3.34亿元（环比增长205.51%）
• 毛利率：25.7%（较2019年同期提升）

三、天能化工并表影响

• 天能化工产能：普通PVC 45万吨、离子膜烧碱 32万吨、电石渣制水泥 205万吨
• 天能化工前三季度归母净利润：2.36亿元（完成业绩承诺的36.65%）
• 天能化工对净利润影响：因调整折旧年限影响净利润3,749.53万元（未经审计）

四、盈利预测（单位：亿元）

五、风险提示

• PVC粗树脂价格大幅下跌
• 手套等下游需求不及预期
• 环保与安全生产风险
• 市场需求和产品价格波动风险

六、财务比率分析

七、增长情况

八、资产负债情况

九、现金流与投资活动

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利弹性，未来业绩有望持续增长，同时集团资产注入计划将提升公司整体竞争力和盈利能力。