20160729-国金证券-新疆天业-600075.SH-特种PVC_与节水业务双轮驱动_大集团小公司资产值得关注_19页_894kb

新疆天业 (600075.SH) 深度分析总结

核心内容概述

新疆天业（600075.SH）是一家隶属于新疆生产建设兵团第八师的大型国企，是兵团唯一的A股上市平台，同时兵团还拥有H股上市平台天业节水（0840.HK）。公司业务涵盖塑料制品、节水器材、化工、电石、热电、建筑安装、地产、物流、水泥、矿业、建材、食品等多个领域。

主要观点

• 背靠建设兵团：公司依托大型国企背景，具备稳定的资源与政策支持，为公司发展提供有力保障。
• 产品业务布局清晰：公司通过剥离通用PVC业务，转向特种PVC树脂生产，形成“通用PVC退，特种PVC进”的业务转型。
• 成本优势显著：新疆地区煤炭资源丰富、电价低、石灰石资源丰富，为公司提供明显的成本优势，尤其是糊树脂业务。
• 节水业务发展潜力大：国家“十三五”规划强调节水，公司节水业务有望受益，市场容量巨大。
• 集团资产注入预期强：公司作为集团唯一A股上市平台，资产证券化预期较强，集团优质资产有望注入上市公司，提升其盈利水平。
• 乙二醇业务前景广阔：公司拥有国内首套煤制乙二醇装置，技术先进，具有较强的盈利能力，且国内乙二醇对外依存度高，进口替代空间大。

关键信息

一、公司基本情况

• 2014年摊薄每股收益：0.089元
• 2015年摊薄每股收益：0.094元
• 2016年预计摊薄每股收益：0.638元
• 2017年预计摊薄每股收益：0.777元
• 2018年预计摊薄每股收益：0.885元
• 每股净资产：从2014年的3.52元增长至2018年的4.58元
• 每股经营性现金流：2016年预计为1.10元，2017年预计为1.01元，2018年预计为1.11元
• 市盈率：从2014年的73.26倍下降至2018年的13.30倍
• 净利润增长率：2016年预计增长978.54%，2017年增长21.64%，2018年增长14.00%
• 总股本：从2014年的438.59百万股增长至2018年的694.66百万股
• 总市值：6,975.90百万元
• 年内股价最高最低：16.00元/6.50元

二、投资逻辑

1. 背靠建设兵团：公司是兵团A股唯一上市平台，具备政策与资源双重优势。
2. 成本优势显著：新疆地区的低成本资源为公司提供显著的成本优势，尤其是在糊树脂生产方面。
3. 节水业务受益政策：国家“十三五”规划推动节水，公司节水业务有望爆发。
4. 天伟化工盈利能力强：公司通过收购天伟化工62.5%股权，提升特种PVC业务的盈利能力。
5. 集团资产注入预期强：集团计划提升资产证券化率，公司有望成为注入平台。

三、估值与投资建议

• 目标价格：14.00-18.00元
• EPS预测：2016年0.64元，2017年0.78元，2018年0.89元
• 市盈率：2016年18倍，2017年15倍，2018年13倍
• 投资建议：首次覆盖给予增持评级

四、风险提示

• 宏观经济持续下行：可能影响公司整体盈利能力。
• 新业务推广缓慢：可能影响业绩增长预期。

五、主要业务与市场前景

• 特种PVC树脂：公司是特种PVC树脂的龙头企业，具有较强的技术与市场竞争力。
• 节水业务：受益于国家政策，市场容量大，未来增长潜力显著。
• 乙二醇业务：国内对外依存度高，公司采用合成气法，具备技术优势和成本优势。

总结

新疆天业凭借其背靠建设兵团的资源优势、清晰的业务布局、显著的成本优势以及政策支持，展现出良好的发展潜力。公司在特种PVC和节水业务方面具有较强的竞争力，且集团资产注入预期强烈，有望在未来几年内实现业绩的显著增长。尽管存在宏观经济下行和新业务推广缓慢的风险，但其整体前景仍被看好，给予增持评级。