20171025-华创证券-新疆天业-600075.SH-糊树脂盈利稳定_烧碱景气不断走高_5页_724kb

新疆天业（600075.SH）公司点评总结

核心内容

新疆天业（股票代码：600075.SH）在2017年前三季度实现营业收入34.8亿元，同比下降13.8%，但归母净利润达5.11亿元，同比增长28%。其中，单三季度收入12亿元，同比增长2%，归母净利润1.7亿元，同比增长27.9%。当前股价为9.02元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 三季度业绩表现

• EPVC及SPVC销量增长：公司前三季度共销售EPVC 7.7万吨，SPVC 7.2万吨，其中单三季度EPVC销售4万吨，SPVC销售2.5万吨。
• 糊树脂均价稳定：糊树脂（华东地区，手套料）前三季度均价为8300元/吨，与去年持平。由于电石价格上涨，单三季度价差较上半年缩窄300元/吨，但公司拥有电石配套，可满足自用并外售，增强盈利稳定性。
• 烧碱景气度持续走高：公司前三季度销售片碱9.6万吨，其中单三季度销售3.6万吨。西南地区片碱价格从6月的3600元/吨上涨至当前的4800元/吨，公司显著受益。

2. 四季度展望

• 糊树脂价格有望企稳：当前环保对下游影响大于糊树脂厂商，导致价格短期走弱。但随着电石价格上涨和运输成本上升，预计四季度糊树脂价格将有所回升。
• 烧碱维持高景气度：受液氯出货不佳影响，烧碱开工率较低，但价格仍持续上涨，预计四季度将保持高景气。

3. 投资建议

• 盈利结构多元化：公司具备全产业链生产优势，除氯碱业务（糊树脂及烧碱）外，电力及电石业务亦可贡献稳定盈利。
• 乙二醇项目增长点：公司与集团共建60万吨乙二醇项目，为未来盈利增长提供潜力。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为683亿元、785亿元、843亿元，对应EPS分别为0.74元、0.82元、0.87元。
• 估值分析：当前股价对应PE为15.55倍，2017年PE为12倍，2018年PE为11倍，2019年PE为10倍，估值合理。

关键信息

• 当前股价：9.02元
• 投资评级：推荐
• 目标价：未提供
• 财务数据概览：
  • 2016年：归母净利润489亿元，EPS 0.50元
  • 2017年：归母净利润718亿元，EPS 0.74元
  • 2018年：归母净利润801亿元，EPS 0.82元
  • 2019年：归母净利润843亿元，EPS 0.87元
• 主要财务比率：
  • 毛利率：24.1%（2016）→ 33.0%（2017）→ 32.8%（2018）→ 32.0%（2019）
  • 净利率：7.9%（2016）→ 14.4%（2017）→ 15.7%（2018）→ 16.5%（2019）
  • ROE：12.6%（2016）→ 15.6%（2017）→ 14.9%（2018）→ 13.5%（2019）
  • ROIC：11.3%（2016）→ 12.4%（2017）→ 11.5%（2018）→ 10.3%（2019）
• 风险提示：下游需求不佳可能对业绩造成影响。

财务预测表（单位：百万元）

估值比率

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券，多次获得新财富及金牛最佳分析师奖项）
• 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士）
• 研究员：柳强（清华大学工学硕士，曾任职于中国寰球工程公司），陈凯茜（上海财经大学经济学硕士），冯自力（中国科学院与丹麦奥尔堡大学双硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
  • 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：销售经理，电话0755-83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 李菌茵：资深销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
  • 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
  • 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
  • 何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜：销售助理，电话及邮箱详见上表

免责声明

本报告为华创证券研究所发布，仅供其客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力，谨慎决策。