20210425-中泰证券-新疆天业-600075.SH-PVC_糊树脂景气叠加天能化工并表_公司业绩靓丽_3页_545kb

新疆天业（600075.SH）分析总结

核心内容

新疆天业（600075.SH）是一家以化工为主营业务的上市公司，其核心业务涵盖PVC、糊树脂、烧碱及水泥等产品。公司近期发布2020年年报及2021年一季报，业绩表现亮眼，主要得益于糊树脂价格的上涨及天能化工并表带来的利润提升。分析师谢楠对新疆天业给予“买入”评级，认为其盈利弹性大，估值合理。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入89.93亿元，同比增长5.21%（调整后）；归母净利润8.87亿元，同比增长63.01%（调整后）。2021年一季度，公司实现归母净利润4.66亿元，同比增长1553.81%。
• 糊树脂景气推动：2020年，受疫情带动防护手套需求增长，国内PVC手套出口量大幅上升，推动糊树脂价格显著上涨。公司糊树脂产销量分别为11.13万吨和10.66万吨，受益明显。
• 天能化工并表增效：2020年公司完成对天能化工的收购，后者是天业集团盈利能力突出的优质资产，构建了“自备电力-电石-普通PVC”的一体化循环产业链，提升公司整体盈利水平。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.04亿元、17.83亿元、19.20亿元，EPS分别为0.94元、0.99元、1.06元，对应PE分别为7.9倍、7.5倍、7.0倍，维持“买入”评级。
• 资产注入预期：公司控股股东天业集团计划将天辰化工、天域新实及天伟水泥等优质资产注入上市公司，进一步增强公司竞争力。
• 产业链完善：公司拥有年产能45万吨普通PVC、32万吨离子膜烧碱和205万吨电石渣制水泥，产业链布局完整，具备较强的盈利能力和抗风险能力。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：14.20亿股
• 流通股本：9.73亿股
• 市价：7.44元
• 市值：106亿元
• 流通市值：72亿元

盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 价格波动风险：PVC和糊树脂价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：手套等下游产品需求增长不及预期可能削弱糊树脂市场景气度。
• 环保与安全风险：公司涉及化工生产，存在环保与安全生产方面的潜在风险。
• 市场与政策风险：宏观经济波动、政策变化可能对公司业绩产生不利影响。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，反映分析师谢楠的研究观点，结论独立、客观、公正，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。投资者应自行关注相关更新或修改，本报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，不承担任何责任。