食品饮料行业深度报告：调味品%26乳制品2024年中报总结，需求承压，调整在途-240904-东吴证券-11页

调味品分析总结

报告指出，2024年上半年调味品板块收入疲软，主要由于餐饮需求疲软和行业竞争加剧。基础调味品收入增长缓慢，例如海天味业通过渠道改革实现高个位数增长，经营韧性较强。复合调味品受益于BC端渗透率提升，收入增长表现优于基础调味品企业。毛利率方面，部分企业如海天和天味食品因原材料价格下降和改革红利有所改善，但竞争导致整体盈利趋弱。净利率受费率上升影响，仅有少数企业如海天和天味食品有所提升。投资建议关注需求修复和个股渠道调整，推荐海天味业，关注中炬高新。

乳制品分析总结

乳制品行业面临需求疲软和原奶供需失衡问题，2024年上半年收入普遍下滑，高端白奶和低温奶表现相对较好。成本方面，生鲜乳价格同比下降，带动毛利率提升，但销售费用增加和减值损失侵蚀利润。主要乳企如新乳业净利润增长显著，但板块整体盈利能力有所下降。投资展望关注供需改善拐点，特别是上游去化加快，推荐蒙牛乳业、伊利股份，并建议关注新乳业。

投资展望

调味品需求修复需观察，成本红利可能延续，推荐海天味业等渠道改革有效的个股。乳制品需跟踪供需变化和行业出清机会，重点关注业绩稳定性和股息率。风险包括消费恢复不及预期、成本上涨和竞争加剧。

风险提示

报告强调，消费力恢复缓慢、原材料价格波动和行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。投资者需关注宏观经济、供给侧调整和食品安全风险，相关研究基于免责声明。