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啤酒行业2022中报总结

核心内容

2022年上半年，啤酒行业在多重压力下展现出较强韧性，整体营收增长7.2%，其中头部企业表现尤为突出，实现收入和利润双增长。尽管受到原材料和包材成本上升的影响，毛利率承压，但通过提价和费用缩减，净利率保持稳健。同时，“高端化”趋势持续，高端产品销量和收入增长显著，推动行业结构优化。下半年，随着成本压力缓解及体育赛事拉动需求，行业有望迎来增长。

主要观点

• 行业走势：啤酒行业呈现V型走势，产量先降后升，整体同比下滑2%，但7月产量加速恢复。
• 龙头表现：华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒等头部企业均实现收入和利润增长，其中华润啤酒增速最快。
• 产品结构升级：高端产品表现优于整体，各企业积极布局中高端市场，推动产品结构优化。
• 费用控制：多数企业缩减销售费用投放，费用率下降，有效对冲成本压力。
• 成本趋势：包材价格进入下行通道，成本压力趋于缓和，叠加提价，盈利能力有望修复。
• 投资建议：推荐华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等，把握高端化趋势。

关键信息

量价表现

• 全国啤酒产量呈V型反转，上半年同比下滑2%，7月同比转正增长11.8%。
• 龙头公司吨价提升幅度明显高于二三梯队，华润吨价提升7.7%，居行业首位。
• 龙头公司销量逆势增长，重啤、燕京、珠江啤酒销量增长，华润和青啤小幅微降。

高端化趋势

• 高端产品销量和收入增速均高于其他产品。
• 华润、青啤、重啤、燕京等企业均有中高端及以上产品增长。
• 新品集中于次高端及以上价格带，顺应年轻化和高端化趋势。

财报分析

• 行业整体营收增长7.2%，头部企业增速明显高于行业整体。
• 华润啤酒、青啤、重啤和燕京啤酒利润增长均在20%左右。
• 中部地区受疫情影响较小，增长较好；华润在中部地区收入增长14.45%，燕京在华中地区增长20.76%。
• 吨成本提升对毛利率造成压力，但费用缩减有效提升净利率。
• 华润净利率提升2pct，青啤提升1.49pct，重啤和燕京也有小幅提升。

展望

• 包材价格下行，成本压力缓解，叠加上半年提价，盈利能力有望修复。
• 下半年欧冠、世界杯等体育赛事有望带动啤酒需求，低基数下高增长可期。
• 建议关注高端化布局领先的企业，如华润啤酒、青啤、燕京啤酒、重啤等。

风险提示

• 疫情可能继续影响消费。
• 原材料及包材价格大幅上涨可能对成本构成压力。

投资建议

• 评级：强于大市（维持评级）
• 推荐：华润啤酒
• 关注：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒

行业数据概览

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶、王卓星
• 执业证书编号：S0590521040005、S0590522050002
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn、wangzx@glsc.com.cn

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