食品饮料行业啤酒2021年报总结：短期承压，高端化节奏加速-20220503-安信证券-21页_1mb

啤酒2021年报总结：短期承压，高端化节奏加速

核心内容概览

• 行业趋势：啤酒行业整体实现量价齐升，高端化趋势明显，非啤酒赛道不断拓宽。
• 2021年年报表现：主要啤酒企业营收和净利润均实现增长，但成本压力仍存。
• 2022年一季报表现：在销量和成本承压下实现“开门红”，部分企业扭亏为盈。
• 投资建议：短期压力不改长期高端化进程，推荐华润啤酒、重庆啤酒及青岛啤酒。
• 风险提示：经济下行、疫情反复、产品提价失败、行业竞争加剧等风险。

1. 行业趋势：高端化节奏加速

1.1 量价分析

• 销量：2021年全年啤酒产量3562.4万千升，同比增长4.4%，但同比2019年下降5.4%。
• 吨价：主要啤酒企业吨价同比增长3.30%至9.29%，其中龙头企业增速高于行业平均水平，显示高端化趋势明显。
• 未来展望：销量预计维持平稳，酒企重心转向吨价提升，推动产品结构升级。

1.2 产品推广

• 主要啤酒企业加速布局超高端产品，如华润啤酒的“醴”系列、青岛啤酒的“一世传奇”、百威亚太的“百威大师传奇虎年限量版”。
• 千元价格带产品逐步打开价格天花板，推动行业高端化变革。

1.3 跨界布局

• 啤酒企业纷纷加码非啤酒细分赛道，如华润啤酒投资景芝酒业，百威亚太和青岛啤酒布局威士忌和饮料市场，重庆啤酒发力果酒赛道，燕京啤酒推出即饮茶饮料“茶小生”。
• 通过丰富产品矩阵，酒企希望破除啤酒消费量“天花板”，实现业绩增长。

2. 2021年年报总结：业绩稳健增长，成本压力仍存

2.1 收入端

• 2021年主要啤酒企业营业收入同比增长5%-20%，其中百威亚太和重庆啤酒增长20%。
• 产品结构优化，高端产品销量占比提高，推动吨价持续上行。
• 各企业吨价分别为：百威亚太4589.8元/吨、华润啤酒3019.8元/吨、青岛啤酒3741.8元/吨、重庆啤酒4601.5元/吨、珠江啤酒3361.6元/吨、燕京啤酒3090.6元/吨，同比分别增长14.6%、6.6%、7.1%、5.0%、-0.7%、8.4%。

2.2 盈利端

• 成本端：原材料价格上涨，吨成本同比增长5.3%-10.7%。
• 毛利率：主要啤酒企业毛利率同比提升0.8%-3.3pct，其中重庆啤酒因高端产品销量增长，毛利率提升3.3pct。
• 费用端：销售费用率上升，管理费用率平稳下行，部分企业通过数字化建设提升效率。

3. 2022年一季报总结：销量和成本承压下实现“开门红”

• 销量：1-2月表现良好，3月受疫情影响，销量承压，同比-2.8%。
• 成本：原材料价格上涨，如进口大麦、铝材等，导致吨成本同比增长6.9%。
• 企业表现：
  • 青岛啤酒：营收同比增长3.14%，净利润增长10.20%，吨价增长6.1%。
  • 重庆啤酒：营收增长17.12%，净利润增长15.33%，高档产品销量增长24.04%。
  • 燕京啤酒：实现扭亏为盈，U8单品销量增长超70%。

4. 投资建议

• 短期压力：2022年2月以来，国内疫情反复，啤酒消费场景受限，叠加成本上涨，行业压力较大。
• 长期趋势：高端化加速具有确定性，预计在疫情缓解后，啤酒行业将释放较大弹性。
• 推荐企业：
  • 华润啤酒：维持买入-A评级，目标价67港元，对应2023年30XPE。
  • 重庆啤酒：维持买入-B评级，目标价137.67元，对应2022年50XPE。
  • 青岛啤酒：维持买入-A评级，目标价100元，对应2022年40XPE。
• 关注企业：燕京啤酒，目标价8.7元，对应2023年88XPE。

5. 风险提示

• 经济下行风险：若经济下滑严重，啤酒消费将受影响。
• 疫情反复风险：若疫情持续，将抑制线下消费场景。
• 产品提价失败风险：消费者可能不接受提价，影响高端化进程。
• 行业竞争加剧风险：行业参与者增多，可能导致利润下降。

表格摘要

图表摘要

• 行业表现：2021年啤酒板块整体上涨6.66%，高于沪深300指数。
• 销量趋势：2021年啤酒产量增长4.4%，但仍未恢复至疫情前水平。
• 吨价变化：2021年主要啤酒企业吨价增长3.30%-9.29%，其中重庆啤酒增长最快。
• 成本压力：2021年吨成本增长5.3%-10.7%，部分企业通过锁价和优化供应链缓解压力。
• 销售费用：部分企业销售费用率上升，但管理费用率平稳下行。
• 2022年一季度表现：销量承压，但部分企业扭亏为盈，尤其是燕京啤酒。

总结

啤酒行业在2021年呈现量价齐升的态势，高端化趋势明显，主要企业通过产品结构优化和提价策略提升盈利能力。2022年一季度受疫情影响，销量承压，但企业通过高端产品布局和渠道拓展实现“开门红”。尽管短期面临成本和疫情的双重压力，但长期高端化和多元化布局仍为行业带来增长动力。投资建议聚焦于华润啤酒、重庆啤酒和青岛啤酒，认为其具备较强的成长性和抗风险能力。