20211117-光大证券-啤酒及饮料行业跟踪报告_高端风至_涨价潮起_21页_932kb

行业研究总结：高端风至，涨价潮起

核心内容

行业背景

2020H2以来，大宗商品价格持续上涨，导致企业成本端压力加大。尽管整体消费需求偏弱，但啤酒及饮料行业仍呈现出明显的高端化趋势，价格中枢上行，消费者心理价格中枢亦有所提升，为提价打开了空间。因此，本轮提价有望顺利传导，缓解企业成本压力。

主要观点

1. 提价驱动因素：主要由原材料及包材成本上涨推动，如大麦、PET、瓦楞纸、玻璃、铝锭等。
2. 高端化趋势：啤酒和饮料板块的高端化逻辑明确，推动产品价格带上移，提价空间扩大。
3. 提价方式变化：与上一轮以中低端产品为主、集中提价不同，本轮提价更为灵活，涉及多产品、分地区、持续性提价。
4. 提价效果改善：预计提价传导更为顺畅，叠加产品结构升级，有望缓解成本压力。
5. 重点公司表现：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、农夫山泉、东鹏饮料等公司均在高端化和提价方面有所动作，有望实现业绩增长。

饮料与啤酒行业分析

啤酒行业

• 提价方式：从淡季提价转变为分产品、分地区的持续性提价，触及8-12元核心价格带。
• 高端化进展：各公司通过推出高端产品，如乌苏、1664、SuperX等，提升产品结构，改善盈利。
• 成本压力：原材料及包材价格上涨，影响吨成本，但通过提价和产品升级可部分缓解。

饮料行业

• 提价驱动：主要由PET、瓦楞纸等包装材料及白砂糖等原材料价格上涨驱动。
• 高端化趋势：高端新品如元气森林无糖气泡水、农夫山泉NFC果汁、苏打气泡水等推出，提升了整体价格带。
• 提价空间：随着消费者购买力增强和高端产品接受度提升，提价空间进一步打开。

重点公司跟踪

华润啤酒

• 业绩表现：2021H1实现收入196.34亿元，同比增长12.8%，销量633.7万千升，同比增长4.9%。
• 提价策略：对勇闯天涯进行全国性提价，终端价提价1元，提价形式为零售价上移，提升渠道利润。
• 高端布局：通过“3+3+3”战略推进高端化，SuperX、喜力等品牌表现优异，有望实现全年高端产品增速超30%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.49/1.30/1.60元，维持“买入”评级。

重庆啤酒

• 业绩表现：2021Q3实现收入40.48亿元，同比增长17.97%，销量86.69万千升，同比增长11.3%。
• 提价策略：乌苏系列提价幅度为4%-8%，疆外销量增长显著。
• 高端布局：乌苏全国化进展顺利，1664亦持续增长，预计全年销量与营收实现双位数增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.15/2.74/3.30元，维持“买入”评级。

青岛啤酒

• 业绩表现：2021Q3实现收入84.80亿元，同比增长-3.01%，销量231万千升，同比增长-8.24%。
• 提价策略：河南地区白啤终端价提价2元，提价效果逐步显现。
• 高端布局：公司通过产品结构优化和品牌升级，提升高端产品市场份额。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.07/2.55/2.97元，维持“买入”评级。

农夫山泉

• 业绩表现：2021H1实现收入151.75亿元，同比增长31.4%，包装饮用水业务增长稳健。
• 提价策略：部分产品提价，如NFC果汁、苏打气泡水等，以提升品牌价值。
• 高端布局：通过新品研发和市场拓展，扩大高端产品市场份额。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.54/0.62/0.71元，维持“增持”评级。

东鹏饮料

• 业绩表现：2021Q3实现收入18.78亿元，同比增长19.30%，但毛利率有所下滑。
• 提价策略：对500ml金瓶上调经销商开票价1元/箱，应对成本压力。
• 高端布局：推进0糖、东鹏加氨等新品试销，布局全国市场。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.63/3.38/4.27元，维持“增持”评级。

投资建议

• 整体趋势：啤酒和饮料板块高端化趋势明确，提价空间进一步打开，有望缓解成本压力。
• 重点推荐：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、农夫山泉、东鹏饮料均被推荐，分别维持“买入”和“增持”评级。

风险提示

1. 原材料成本上涨：麦芽、PET、瓦楞纸、玻璃、铝锭等成本上涨超预期。
2. 疫情反复：疫情反复可能影响即饮渠道销量。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致价格战，影响提价效果。

图表目录

• 图1：2006年以来PPI共出现4次大幅上行
• 图2：各高端饮品相继出现，广受欢迎
• 图3：青岛啤酒成本构成（2013年）
• 图4：大麦价格走势
• 图5：瓦楞纸价格走势
• 图6：玻璃价格走势
• 图7：铝锭价格走势
• 图8：各企业2017H2吨成本同比明显提升
• 图9：各企业2021Q2/Q3吨成本同比明显提升
• 图10：行业CR5和CR3趋于稳定
• 图11：五大啤酒厂商呈寡头垄断态势（2020年市占率）
• 图12：我国啤酒销量中高端占比不断提升
• 图13：主要企业吨酒价情况（元/吨）
• 图14：各公司季度吨收入同比增长情况
• 图15：各公司季度毛利率同比变动情况
• 图16：各企业毛利率情况
• 图17：各企业净利率情况
• 图18：东鹏饮料成本构成（2020年）
• 图19：PET价格走势

表格目录

• 表1：2017-2018年各企业提价情况
• 表2：2020年以来各企业提价情况
• 表3：饮料企业提价情况梳理
• 表4：中国软饮细分赛道（2020年）
• 表5：2016-2017年高端饮料新品梳理
• 表6：2018-2021年高端饮料新品梳理
• 表7：华润啤酒盈利预测与估值简表
• 表8：重庆啤酒盈利预测与估值简表
• 表9：青岛啤酒盈利预测与估值简表
• 表10：农夫山泉盈利预测与估值简表
• 表11：东鹏饮料盈利预测与估值简表
• 表12：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级